元六鸿远核心产品两年半降价74% 高毛利率真实性遭疑

本篇文章2092字，读完约5分钟

3月22日，北京刘源宏源电子科技有限公司(以下简称“刘源宏源”)经首次会议批准，国泰君安证券为发起人。刘源宏源专业从事以mlcc为主的电子元器件技术研发、产品生产和销售。刘源宏远计划登陆上交所主板，公开发行4134万元普通股，募集资金7.45亿元，其中“补充营运资金”1.5亿元，“电子元器件生产基地项目”4.86亿元，“DC滤波项目”4900万元，“营销网络与信息系统升级”6000万元。

刘源宏源的主营业务包括自产业务和代理业务。代理业务占主营业务的一半以上，但代理业务的毛利率远低于自产业务。

2014年1月至2017年6月，刘源宏源自产业务毛利率分别为80.17%、80.08%、82.53%和81.71%；代理业务毛利率分别为16.00%、13.65%、16.45%和16.56%。

刘源宏远自产产品的毛利率远远超过同行火炬电子。

2014年和2015年，刘源宏源片式多层陶瓷电容器的毛利率分别为80.54%和80.55%，同行火炬电子同类产品的毛利率分别为76.09%和73.63%。刘源宏源片式多层陶瓷电容器毛利率超过火炬电子4-7个百分点。

2014年和2015年，刘源宏源铅多层陶瓷电容器的毛利率分别为68.52%和71.78%，而火炬电子铅多层陶瓷电容器同类产品的毛利率分别为17.07%和20.32%。

刘源宏源引线多层陶瓷电容器的毛利率比火炬电子的同类产品高51%。根据刘源宏远的招股说明书，差异主要是由于火炬电子的上述产品主要面向消费者，而公司的上述产品主要面向军事客户，因此产品档次不同。

《国际金融新闻》指出，刘源宏远的毛利率偏高。根据这份报告，事实上，异常毛利率一直是ipo公司的一个问题。如果价格明显偏低，将会给继续运营的能力蒙上阴影；如果价格明显偏高并且没有正常的商业原因，人们很容易质疑数据的真实性。

2014年至2017年1-6月，刘源宏远自产核心产品片式多层陶瓷电容器(mlcc)的平均售价逐年下降，分别为7.54元、6.50元、3.24元和1.95元。从2017年1月到6月，与2014年相比，刘源宏远核心产品的平均售价在两年半的时间里下降了74%。

根据投资情况，刘源宏远销售mlcc的单价与报告期内市场同类产品的变化趋势完全相反。

根据公共信息，世界上最大的mlcc生产商Murata在2016年底将其mlcc车型的单价提高了20%至30%。2017年3月，村田再次提价25%；2016年下半年至2017年上半年，全球第二大制造商三星电子(Samsung Electric)的一些高端mlcc产品的销售单价提高了10倍以上；台湾传销巨头郭巨在报告期内连续四次调整价格。截至2017年6月，其产品的平均销售价格上涨了70%以上，一些车型的销售单价上涨了四到五倍。

受国际传销巨头价格上涨的影响，国内主要传销厂商火炬电子、宏达电子和中瓷传销的销售单价也有所上涨。其中，2016年中国陶瓷材料部分产品的销售单价增长了20%以上，2017年上半年火炬电子和宏达电子部分高端mlcc机型的单价增长了三至四倍。

在这样的背景下，为什么刘源宏远的mlcc单价要逆势而降？这是一个谜。

上述报道还指出，刘源宏远的产品成本可能不正常，单个mlcc的直接材料成本远远低于其中一种原料薯片的购买单价，“面粉比面包贵。”据简单计算，2014年1月至2017年6月，刘源宏远的直接材料成本分别为0.36元/件、0.33元/件、0.15元/件和0.08元/件。但据披露，报告期内公司购买芯片的单价分别为0.29元、0.33元、0.55元和0.23元。

“在2016年和2017年上半年，该公司生产的单个mlcc的单位原材料成本并没有当年单个芯片的购买价格那么高，差别不是一点点，但差别最多是三倍，这可能需要一个更合理的解释。”报道说。

中国经济网记者就相关问题给刘源宏远发了一封采访邮件。截至发稿时，尚未收到任何回复。

以mlcc为基础的主要电子元件制造商争相ipo 69。实际的控制者和女儿不是一致的行动者

刘源宏源的主要业务是以mlcc为主的技术研发、产品生产和电子元器件销售，包括自产业务和代理业务。

截至新招股说明书签署日，郑弘直接持有刘源宏远4753.25万股，持股比例为38.33%，是刘源宏远的控股股东和实际控制人。报告期内，郑弘一直是刘源宏远的最大股东，并担任刘源宏远的董事长。

郑弘，中国国籍，无国外永久居留权，1950年10月出生，大学学历，高级工程师职称。郑弘是黑龙江省生产建设兵团的知识青年，是北京第六无线电元件厂的干部。1995年至2017年任刘源电子中心董事长兼总经理，2001年至2008年任刘源股份有限公司董事长兼总经理，2008年至2016年任刘源股份有限公司董事长，2016年起任刘源宏远董事长。郑弘曾获北京市科技进步奖二等奖、电子工业部“科技发明奖”二等奖、原信息产业部载人航天工程“个人三等功”荣誉称号。

刘源宏远的真正控制者和董事长郑弘今年69岁。郑晓丹，郑弘之女，持有刘源宏远4.27%的股份，现任刘源宏远副董事长。