运达风电逾期应收账款是净利润5.5倍 负债率远超同行

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今天，中国证监会第十八届发行审核委员会召开了发行审核委员会第九次工作会议，浙江大云风电有限公司(“大云风电”)召开了首次会议。

大云风电的主营业务是R&D，生产和销售大型风力发电机，计划在深交所创业板上市。保荐机构为财通证券。大云风电计划发行7349万股新股。本次募集资金投资项目预计总投资7.95亿元，募集资金计划使用5.9亿元。

根据实际运行情况，大云风电将利用扣除发行费用后的募集资金净额投资以下项目:生产基地智能化改造项目、风能数据平台及新机型研发项目、昔阳县一期(50mw)风电项目及补充营运资金。募集资金投资金额分别为1.35亿元、1.5亿元、2.05亿元和1亿元。

大云风电的控股股东为机电集团，持有大云风电1.35亿股，占公司发行前总股本的61.23%。机电集团是浙江省人民政府投资的省级国有独资企业，浙江省SASAC履行出资人职责。大云风电的实际控制人是浙江省国有资产监督管理委员会。

招股说明书显示，2015年至2017年，大云风电运营收入分别为38.77亿元、31.34亿元和32.57亿元；归属于母公司股东的净利润分别为1.34亿元、1.02亿元和9400万元；经营活动净现金流量为3321.83万元，-1.7亿元和5.53亿元。

报告期各期计入当期损益的政府补贴收入(包括软件产品增值税返还收入)分别为561.52万元、3021.43万元和4457.55万元，分别占当期利润总额的3.69%、26.99%和43.46%，占比较高。

报告期内，大云风电前五大客户的总收入分别占当期营业收入的91.93%、93.91%和85.26%。此外，在排名前五位的客户中，发行人对华能新能源的销售分别占35.06%、39.93%和32.48%，对中国电力建设的销售分别占32.11%、32.73%和20.44%，对少数客户的依赖程度较高。

大云风电的毛利率远远落后于同行。2015年、2016年和2017年，大云风电的毛利率分别为14.42%、18.81%和19.30%，同行业上市公司的平均毛利率分别为22.57%、23.00%和23.49%。

大云风电的应收账款余额占收入的比重很高。2015年至2017年，公司应收账款余额分别为17.68亿元、21.94亿元和27.2亿元，分别占营业收入的45.59%、70.00%和83.51%；公司逾期应收账款余额分别为2.85亿元、3.59亿元和5.17亿元，分别占16.1%、16.36%和19.01%。

2015年至2017年，大云风电逾期应收账款分别为2.85亿元、3.59亿元和5.17亿元，分别占16.1%、16.36%和19.01%。2017年，大云风电逾期应收账款为净利润的5.5倍。

大云风电的资产负债率远远高于同行业可比公司的平均值。2015年末、2016年末和2017年末，大云风电资产负债率分别为86.29%、83.06%和85.18%，可比公司平均值分别为65.70%、61.60%和59.83%。

大云风力发电在不增加利润的情况下增加收入

截至2015年末、2016年末和2017年末，大云风电总资产分别为52.28亿元、49.81亿元和58.09亿元，总负债分别为45.31亿元、41.69亿元和49.71亿元。

2015年至2017年，大云风电运营收入分别为38.77亿元、31.34亿元和32.57亿元，同比增长77.00%，同比下降19.17%，同比增长3.93%。；归属于母公司股东的净利润分别为1.34亿元、1.02亿元和9400万元，同比增长633.65%，同比下降23.92%，同比下降7.63%。

大云风电在其招股说明书中称，报告期内，其经营收入主要来自风电行业。新增风电装机容量是影响公司运营收入的主要因素。国内外宏观经济形势、国家宏观调控政策和风电产业宏观政策对新增风电机组装机容量有很大影响。2015年，市场出现“安装热潮”，中国新增风电装机容量为3075万千瓦，比2014年增长32.58%。受此影响，公司2015年营业收入大幅增加。2016年，由于2015年“抢装”市场的透支需求，中国新增装机容量同比下降至2337万千瓦，公司销售收入也略有下降。如果风电行业的增速放缓或未来出现负增长，可能会对公司业绩产生不利影响。

2017年，大云风电净利润并未随着营业收入的增加而增加，而是同比下降了7.54%，呈现出“有增无减”的现象。

报告期各期计入当期损益的政府补贴收入(包括软件产品增值税返还收入)分别为561.52万元、3021.43万元和4457.55万元，分别占当期利润总额的3.69%、26.99%和43.46%，占比较高。同时，公司为高新技术企业，2015年至2017年享受15%的企业所得税优惠税率。

应收账款占营业收入的83.51%

各报告期末，大云风电应收账款余额分别为17.68亿元、21.94亿元和27.2亿元，分别占营业收入的45.59%、70.00%和83.51%。应收账款净额占总资产的比例分别为33.49%、43.68%和46.43%。应收账款占营业收入和总资产的比例很高。