原油期货上市满“周岁” 破解产业避险难题

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对于许多国内能源公司来说，近年来，随着原油价格的大幅波动，他们一直生活在一种“过山车”的心态中。2018年3月26日，上海原油期货的推出改变了上述现货企业经营者的经营思路。

截至目前，上海原油期货已运行一周年，在企业应用探索中发挥了良好的作用，也为城市国际化提供了可借鉴的经验。市场参与者认为，这表明该品种已正式走出“婴儿期”，并逐渐走向成熟。

企业的三大风险规避问题已经解决

自2018年3月26日原油期货上市以来，整体运行状况良好，与国际市场价格相关性良好。特别是，在不到半年的时间里，交易量已跃居世界第三，市场潜力可见一斑。

服务实体经济是国内期货市场发展和开放的重要主题。原油期货处于石油产业链的上游，其推出和发展对整个产业链有着深远的影响。据了解，在石油贸易市场，定价仍然主要是基于布伦特原油期货和wti原油期货。自上海原油期货推出一周年以来，商界人士深刻感受到，产融结合在应对跨境套期保值问题、促进企业创新升级方面发挥着重要作用。

作为一家能源行业公司，中化石油在过去一年不断探索利用上海原油期货合约来进一步丰富定价方法、分散运营风险和帮助改善业绩。据报道，公司年原油和成品油业务量超过1亿吨，具有很强的获取海外石油资源的能力。原油年增长率超过7000万吨。该公司相关负责人表示，通过探索参与原油期货，该公司长期面临的三大套期保值问题已经得到解决。

首先，原油进口商面临的在途价格风险。由于主要产油国与中国之间的地理距离很远，通常从装货到卸货需要1-2个月的时间。在此期间，原油价格的波动影响了进口企业的经营业绩。中化石油相关负责人表示，原油进口商通常选择海外票据市场流动性较好的合同进行套期保值操作，但海外合同质量、亚洲时间流动性不足等问题导致的基差经常存在，可能影响套期保值效果；上海原油期货合约推出后，由于亚洲时期流动性充裕，且合约设计以中间酸原油为基础，原油进口商在选择套期保值方案时有更多的选择，这有效地增强了企业规避运输途中价格风险的手段。

其次，国际原油贸易结算货币和海外期货市场均以美元计价，原油进口企业在买卖双方都存在汇兑风险。上述负责人指出，推出人民币计价的上海原油期货也能有效避免汇率因素的影响。

第三，进口企业可以通过“实物交割+时间与现金相结合”的方式有效降低原油采购成本。中化石油在具体的采购过程中采取了这样的做法:当原油的CIF价格高于上海原油期货价格时，可以选择购买上海原油期货合约，卖出海外期货合约，锁定原油采购的成本优势；当购买的交割优质原油的CIF价格低于上海原油期货价格时，可以选择海外采购后交割到上海原油期货合约实现盈利，同时购买其他替代品种进行加工，实现统筹后采购的整体优化。

山东京博石化有限公司(简称“京博石化”)是一家以石化行业为重点，集石油炼制及后续深加工为一体的大型民营企业，原油加工能力为350万吨/年。据该公司相关负责人介绍，上海原油期货上市后不久，该公司作为第一家炼油厂的买家，以上海原油期货的价格购买了国内第一批原油。“wti、布伦特原油和国内炼油厂实际使用的原油质量不同，因此价格趋同存在偏差，降低了套期保值效果。此外，国外美元原油期货定价机制也增加了套期保值的难度。目前，我们尝试选择中国原油期货的溢价和折价模型进行定价，这大大降低了汇率波动带来的操作风险。”

推进能源产业，深化产融结合

振华石油是中国原油期货合约的首批交易单位之一。据了解，该公司原油和成品油年贸易额超过6500万吨，年销售收入超过1000亿元。目前，它已经建立了从海外油气田勘探、开发和生产到国际石油贸易、仓储和运输以及石油炼制的产业链。

2018年7月底，振华石油贸易团队注意到，受国内宏观因素和国际地理形势的影响，中国原油期货价格已从追随国际主流期货逐步走出一个相对独立的市场，中国原油期货价格较布伦特原油期货价格有一定溢价。此时，如果从国际原油市场购买原油并在中国交货，将实现无风险利润。

“这时，我们首先通过集团内部整个石化产业链的合作解决了货真价实的问题，然后我们终于找到了相关业务人员开仓的最佳时机。在这个过程中，公司还锁定了外汇敞口，以确保在整个过程中不存在敞口风险。在随后的装船、装卸过程中，公司克服了天气、时间等多重困难，成功完成了中国原油期货的首次交割，并积极探索了整个业务流程。”振华石油相关负责人表示。