华润三九业绩向好 销售费用剧增

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3月14日，华润三九发布了2018年业绩报告。数据显示，华润三九去年实现营业收入134.28亿元，同比增长20.75%；上市公司股东应占净利润14.32亿元，同比增长10.02%；经营活动净现金流量19.11亿元，同比增长19.55%。

华润集团上任第十年，华润三九交出了过去五年来最好的成绩单。然而，前几年，华润三九在剔除并购整合因素后，利润方面的增长表现并不理想。

同一天，华润三九披露了2019年第一季度业绩预测，称预计今年第一季度归属于母亲的净利润将达到10.3亿元至11.8亿元，同比增长143.55%-179.02%。

“本公司于2019年1月通过上市转让完成出售深圳三九医院股份有限公司82.89%的股权，为本公司带来约6.8亿元(税后)资产处置收入。”华润三九解释了第一季度业绩大幅增长的原因。

业绩稳步增长

华润三九的业务架构分为自诊和处方药两个部分，是华润部下属的中医自诊治疗和处方药平台。

在没有对外并购和整合的情况下，华润三九去年实现了100亿元收入的稳定增长。其中，自诊疗业务实现收入66.55亿元，同比增长14.17%，占公司收入的49.64%；处方药业务收入61.69亿元，同比增长30.03%，占公司收入的46.14%。从毛利率来看，自我治疗和处方药的毛利率分别为60.51%和82.8%。

华润三九在早期就开始了场外交易业务。《时代周刊》记者注意到，近两年来，公司将定位从传统的otc提升到自我诊断，在原有的感冒、皮肤、胃三大传统范畴的基础上，引入了妇科、肝病等专业范畴，并将其拓展到饮食营养补充、中药滋补等大健康领域，试图打造一个“全家庭用药”的产品群体。

其中，感冒系列的销售规模已超过20亿元，成为自我诊断和治疗的核心范畴。

相比之下，处方药行业是一个忽冷忽热的日子。其中，华润三九作为全国六大中药配方颗粒试点企业之一，配方颗粒业务仍保持20%以上的强劲增长；然而，在政策压力和竞价降价的影响下，中药注射剂产品继续低迷。

近年来，中药注射剂在华润三九的处方药行业占据了很大比重，给整个处方药业务的增长带来了压力。“早年，我们感觉中药注射剂的政策风险越来越大，开始调整处方药的产品结构，增加口服产品。”华润三九董事兼副总裁周辉曾告诉《时代周刊》记者。

2015-2016年，华润三九先后以13亿元和18.9亿元收购了浙江钟毅药业和昆明圣活药业，并获得了阿奇霉素胶囊、红霉素肠溶微丸胶囊和血塞通软胶囊，均旨在补充口服剂型，试图扭转中药注射剂比重过大的不利局面。

华润三九的相关负责人告诉《时代周刊》记者，经过几年的调整，口腔产品的收入比例正在逐步提高，市场定位正在逐步延伸到保健和康复的两端；然而，中药注射剂在营业收入中的比重已逐渐降至7%左右。

“在处方药方面，公司将重点关注消化、骨科、重症心脑疾病和肿瘤四大核心，重视儿科、妇科和呼吸系统领域，通过自主研发和多元化，加快产品引进，丰富产品线。”华润三九的相关负责人告诉《时代周刊》记者。

横向竞争有待解决

随着业绩的增长，销售费用急剧上升。财务报告显示，2018年华润三九的销售费用约为64.69亿元，同比增长36.18%，销售费用占比上升至48.17%。其中，营销费用从2017年的28.29亿元增加到43.66亿元，增幅超过50%。

对此，华润三九上述负责人指出，公司销售费用率的增长主要受两个因素影响。一方面，是业务结构变化的影响。2018年，处方药业务增长迅速，占比上升，处方药销售费用率相对较高；另一方面，受“两票制”政策实施的影响，合作促销模式在部分处方药业务中的比重增加，导致销售费用比例上升。

“随着‘两票制’的扩大，预计2019年对公司的影响将很小。在业务转型过程中，公司将控制业务模式变化带来的成本增加，保持销售费用基本稳定。”华润三九的上述负责人告诉《时代周刊》记者。

值得一提的是，华润医药最近又给a股市场添了一个儿子。

根据公告，华润医药控股有限公司(以下简称“华润医药”)参与了江西省国有企业混合改革，并于2019年2月22日完成了江西姜钟医药(玄寂)有限公司(以下简称“姜钟集团”)的增资，取得了姜钟集团51%的股权。

因此，华润医药控股成为姜钟集团旗下上市公司姜钟药业(600750.sh)的间接控股股东，华润有限公司(以下简称“华润”)成为姜钟药业的实际控制人。

数据显示，姜钟制药有限公司规划了一个以中药产业为核心的大型健康产业，其主要业务是生产、研发和销售非处方药和保健品。