提高直接融资比重 离不开稳定的市场环境

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李克强总理在政府工作报告中指出，要“改革和完善资本市场基本制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重”。笔者认为，提高直接融资尤其是股权融资的比重，离不开稳定健康的市场环境。

在资本市场方面，《2018年政府工作报告》用21个字表述了“深化多层次资本市场改革，促进债券和期货市场发展。”今年的声明用了42个字，不仅提到了基本制度的完善，还提到了直接融资的问题，指明了改革方向，实现了2019年资本市场的目标。

企业可以通过银行信贷实现间接融资，也可以通过新股发行实现直接融资。与直接融资相比，银行信贷间接融资规模更大、更集中，更容易引发金融风险。

在直接融资中，股权融资的比重明显较低。统计显示，2018年，国内资本市场实现融资总额7.1万亿元。其中，105家公司通过首次申请，ipo融资1378亿元；上市公司再融资约1万亿元；新三板和区域股市分别融资604亿元和1783亿元；外汇债券市场发行各类债券5.69万亿元。在7.1万亿元的直接融资中，股权融资仅占1.41万亿元，不到20%。这表明股权融资对实体经济的支持还远远不够，未来会有很大的改善。

股权融资的数量和比例与资本市场环境密切相关。以ipo为例，2017年沪深股市反弹，ipo大幅加速。当年，共发行新股436只，募集资金2304亿元。2018年，沪深股市从年初到年底几乎全线下跌，市场低迷极大地影响了新股发行。全年仅发行新股105只，融资金额1378亿元。因此，增加直接融资的比重离不开稳定的市场环境。

首先，要进一步完善a股市场、新三板和区域股票市场的制度建设，根除三大市场的弊端和不足，提高上市公司的治理水平，增强市场活力。其次，要做好上市工作，吸收更多优质企业上市，提高上市公司的质量和投资价值，加强分红制度，减缓市场异常波动。此外，借鉴成熟市场的经验，对《证券法》、《刑法》等法律法规进行了修订，大大增加了违规成本，严惩了各种违规行为，有效保护了投资者的合法权益，增强了投资者信心。