锦欣医疗赴港IPO背后：每例试管婴儿花费近5万元

本篇文章1987字，读完约5分钟

近日，主要提供辅助生殖服务的四川金鑫生殖医疗集团有限公司(以下简称“金鑫医疗”)寻求在港上市，引发市场震荡。

2月18日，金鑫医疗向HKEx提交了一份招股说明书。根据招股说明书，2017年中国约有4770万对不孕夫妇，预计到2023年将增至5620万对。

金鑫医疗的主要业务是提供辅助生殖服务，通俗地说，这种服务专门治疗不孕症。根据相关数据，刺激不孕的原因有很多，而国内不孕率仍有可能上升。根据以前的研究报告，假设每年约有5%的不孕不育患者怀上了辅助生殖技术，全国辅助生殖市场空室将达到1000亿。

因此，辅助生殖服务领域已成为一片蓝色的海洋，那么获得“许可证”的金鑫医疗集团上市的信心何在？

中国有近5000万对不育夫妇？

根据金鑫医药的招股说明书，中国不育夫妇的数量正在逐渐增加。根据招股说明书，2017年中国约有4770万对不孕夫妇，预计到2023年将增至5620万对。2017年，中国约有527，000名患者接受了辅助生殖服务，预计2023年将增至约956，000人，复合年增长率为10.4%。

由于不孕夫妇数量的不断增加，中国的辅助生殖服务市场也在快速增长。中国辅助生殖机构的数量从2006年的88个增加到2016年的451个。市场规模从2013年的115亿元增长到2017年的221亿元，相当于17.7%的复合年增长率。

受2017年中国辅助生殖服务普及率相对较低(6.5%)、辅助生殖服务的可负担性和需求不断提高以及辅助生殖技术服务投资不断增加的推动，预计到2023年中国辅助生殖服务市场将增长至527亿元，2017年复合年增长率为15.6%。

金鑫医疗的招股说明书一公布，市场就不断受到质疑。那么，中国不孕不育的规模有多大？

据前瞻性产业研究所发布的《2018年辅助生殖跨境医疗服务市场分析》报告显示，到2012年，中国不孕不育人数已上升至4000万，占育龄人口的12.5%，而1995年中国的不孕不育率仅为3%左右。从2012年到2016年，中国不孕不育人数从4000万增加到5000万，整体不孕不育率上升到15%左右。

根据中国人口协会和国家计划生育委员会联合发布的《2010年中国不孕不育状况调查报告》，中国的不孕不育率从20年前的2.5%上升到3%，约为12.5%至15%，2010年不孕不育患者超过4000万。由于环境污染、晚育、生活压力等原因，不孕夫妇的数量正以每年5%的速度增长。2016年，中国的不孕患者数量约为5000万。

一位有40多年临床经验的行业专家告诉《新京报》记者，根据他多年的临床经验，可以从全国推断出不孕夫妇的数量，全国约有5000万对不孕夫妇的数据基本属实。因为不孕症有许多令人兴奋的原因，数据表将继续增长。

毛利超过45%，每个试管婴儿花费近5万元

随着不孕夫妇数量的增加，辅助生殖服务已经成为一片蓝色的海洋。然而，由于申请辅助生殖资格的困难，“许可证”已经成为一些机构进入市场的关键。金鑫医疗持有的“牌照”已经成为其上市的垫脚石。

妊娠帮助组织的创始人陈静告诉《新京报》，辅助生殖的准入门槛非常高，申请试管婴儿许可的资格要求是一家已经运营一年以上的三级医院。据了解，中国的辅助生殖医学许可证数量将考虑人口密度。到目前为止，全国约有470家机构获得了试管婴儿许可证，预计只有约120家机构获得了许可证。

金鑫医疗的辅助生殖资质，即“许可证”，主要来自董熙医院集团和深圳中山医院。2010年，金鑫集团成立了原成都董熙医院(成都董熙医院的前身)，该医院早在2006年就获得了相应的辅助生殖许可。随后，作为金鑫集团重组的一部分，成都董熙医院于2016年8月将其资产转移至成都董熙医院。

于2017年1月，金鑫医药以现金代价人民币6.1126亿元收购深圳中山医院73.98%的股本。深圳中山医院是由几个人(包括金鑫医科大学的高级管理人员之一曾勇)于2004年5月成立的。根据Jost的Sullivan报告，深圳中山医院提供辅助生殖和其他辅助医疗服务，并通过icsi技术协助深圳首例试管婴儿的出生。

通过收购深圳中山医院，金鑫医药获得了医疗执业许可证。2017年12月31日和2018年9月30日，扣除累计摊销1210万元和2190万元后，许可证账面价值分别为4.144亿元和4.046亿元。M&A带来巨额商誉，金鑫医药收购深圳中山医院形成商誉1.971亿元。

根据招股说明书，金鑫医疗的大部分收入来自其拥有和运营的医疗机构提供的辅助生殖服务。金鑫医疗主要为患者提供两种治疗方案:人工授精(ai)和ivf技术，后者通过常规体外受精和胚胎移植(ivf-et)或卵胞浆内单精子注射(icsi)进行受精。在跟踪记录期间，金鑫医疗主要提供常规体外受精-胚胎移植服务。此外，金鑫医疗还提供营养指导、中医治疗和心理咨询，以支持辅助生殖服务。