佳源国际暴跌探因：净负债率85%短期债229亿 长期扩张遇挫

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浙江嘉兴的一家名不见经传的房地产公司嘉园国际(Jiayuan International)股价因“乌龙”操作数据而大幅下挫，该数据已成为资本市场关注的焦点。

由此，它还画出了背后的“大树”嘉园和领头人沈宇星的商业地图。嘉园国际隶属于于佳源创盛控股集团(以下简称“嘉园创生”)，始创于浙江嘉兴，原为一家中小型住宅企业。经过三年多的资本运营，嘉园国际现已成为控制五大上市公司平台、参与300多家企业的产业集团，业务范围包括房地产、家电、能源、锡矿、智能家居等。

《长江商报》记者还注意到，近期许多中小房地产企业股价大幅下跌，其中阳光100中国跌幅最大，达到79.19%，任天科技控股和宏达金融控股分别下跌73.33%和68.24%，郭蕊地产、利高集团、嘉年华国际和亚居投资控股均下跌。下降幅度分别为21.63%、16.46%、9.85%和10%。

“嘉园国际的暴跌只是中小房企生存环境的一个映射。这一暴跌不仅让香港和内地市场的投资者感到意外，也让许多中小房企感到‘恐惧’。”财经评论员肖磊在接受《长江商报》采访时表示，中小房企未来面临的压力仍然比较大，高负债经营的成本越来越高，市场本身也处于周期性调整之中。如果没有足够的现金储备来应对房地产的低增长时代，许多中小房企可能会面临更大的发展困难，生存时间会大大缩短，像嘉园国际这样的现象可能会持续下去。

1000亿元的销售目标只有86%

导致偿付能力担忧，股价下跌

1月17日14时，香港上市公司嘉园国际的股价突然暴跌，跌幅最大，为91.54%，市值瞬间缩水263.15亿港元。

当日，负责人沈宇星被动减持嘉园国际9，362万股，平均价格为2.7611港元，现金金额为2.58亿港元。第二天，嘉园国际的股价上涨了74.6%。

然而，1月21日，HKEx透露，嘉园国际的大股东被迫平仓9360万股，嘉园国际股价在上涨两天后再次受挫。1月22日，该公司紧急申请停牌。经过短暂的停牌后，嘉园国际于1月23日宣布复牌，不到三个小时后，嘉园国际再次宣布停牌。

这个戏剧性的情节源自一个“乌龙名单”。1月2日，由易居第三方研究机构柯睿发布的“2018年中国房地产企业销售额增长100强排行榜”显示，嘉园集团2017年和2018年的销售额分别为79.2亿元和875.5亿元，以一年10倍的增长率排名第一。与此同时，对“购买虚假排名和包装融资”的质疑也十分猖獗。

随后，嘉园集团声明“79.2亿”的数据仅是柯睿监控的嘉园国际2017年的销售额。嘉园集团和嘉园国际完全不一致。嘉园集团2017年的销售额为508.25亿元。2018年销售额为875.5亿元(其中嘉园国际销售额为201.8亿元)，实际增长72.2%

结果，嘉园国际因“乌龙”业务数据意外受伤，导致公司股价连续两天剧烈波动，部分股东被迫平仓，事件继续发酵。

关于嘉园国际控股的股价暴跌，嘉园国际控股的控股股东沈宇星向投资者声称，股价暴跌是由制造/发布虚假消息和误导投资者造成的。《长江商报》记者联系了嘉园国际的相关负责人，对方称部分媒体公开捏造、捏造事实、恶意传播，严重损害了公司的声誉，侵犯了公司的合法权益，公司决定采取法律行动。

虽然销售数据已经澄清，但《长江商报》记者注意到，嘉园集团2018年875.5亿元的年销售额仅达到目标金额的86%。2018年初，沈宇星曾在年度工作会议上表示，“2018年的主题是‘奋斗1000亿年’，总销售收入应该达到1016.7亿元。”

“此次暴跌的主要原因是，销售预期没有达到标准，这引发了一系列担忧，比如空的偿债能力和未来发展，投资者容易出现恐慌性抛售。”金融评论员肖磊告诉《长江商报》,嘉园国际股价暴跌是多种因素共同作用的结果，不能认为股价暴跌是有人恶意中伤空。目前，嘉园国际在基本面和发展前景方面存在很大的不确定性。

有5家上市公司参与了300多家公司

“未知”的嘉园国际因为股价的大起大落而“如火如荼”，这也引出了其背后的“大树”——嘉园百货和沈宇星的复杂商业地图。

长江商报记者从嘉园集团官方网站上了解到，嘉园集团积极实施多元化经营战略，业务涉及房地产开发、电器零售、医疗养老、企业管理、物业服务、智能家居、文化旅游、矿产开发、园林绿化、金融、化工等领域。有300多家控股和股份制企业，包括5家上市公司，包括嘉园国际(HKEx)和美丽生态(中国)。

近年来，嘉园系统(嘉园集团和嘉园国际)的扩张明显加快，发展迅速。据易居研究院智库中心统计，2015年至2018年，嘉园部在公开市场上的土地收购案例分别为1、9、13、14起，增速显著。业务已扩展至中国20多个省份的120多个城市，覆盖一线重点城市和大部分核心二线城市，并在此基础上拓展海外市场，先后进入澳大利亚、越南、柬埔寨、香港和澳门等市场。