科创板+注册制：上交所2019年再出发

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在上海证券交易所设立科技局和试点注册制度，是目前中国资本市场最重大的制度变革和创新，体现了中国市场改革、开放和创新的勇气和意志。正如一些专家所强调的，同时推出“科技股+注册系统”将是a股市场的一场革命。

成立初期的上海证券交易所，再次肩负起在中国证券市场实施这一重大变革的重任。

最大的特点是包容性和开放性

年底和年初，上海证券交易所公布了2019年的八大任务。其中，第一是尽快推进科技局改革和注册制试点。上海证券交易所表示，按照“高标准、快推进、稳启动、强功能、控风险、渐进完善”的工作思路，加快制定业务规则和配套制度，努力打造充满活力的科技板块市场，推动注册制度形成可复制、可推广的典型样本。

据上海证券交易所介绍，设立科学技术委员会和试点注册制度是党中央根据当前世界经济金融形势和国家改革开放的总体形势提出的重大战略部署，是资本市场的一项重大制度创新，是完善我国多层次资本市场体系的一项重要工作。科技创新板和试点注册制度的建立，对于实施创新驱动发展战略、促进高质量发展、促进资本市场与科技创新紧密结合、增强资本市场服务实体经济的能力、推动上海国际金融中心和科技创新中心建设、提高投资者回报具有重要意义。

此前，上海证券交易所已多次规划市场体系转型升级，如计划推出战略性新兴产业板块，以满足中国经济转型升级的需要，提高其服务创新型经济发展的能力。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新认为，科技板块最大的特点在于包容性和开放性。科技局更关注大型创新企业，同时包括中国股票和红筹股a股，甚至可以接受海外一流优秀企业在中国上市。

目前，科委的细则还没有出台。但据各方分析，科技板块将采用多重上市标准，除了相对传统的市值-净利润标准外，还将引入市值-收益-R&D投资标准、市值-收益-现金流标准，甚至更简单的市值-收益标准。这些标准已经在上海证券交易所几年前计划推出的战略性新兴板上市标准中酝酿。

更引人注目的是，科技局可能会更进一步，为创新型企业引入更灵活、更合适的上市标准，如一定的市值规模+潜在市场空，或研发取得阶段性成果，或从知名投资机构获得一定的投资；制药企业已获得新药临床试验批准文件；其他具有明显技术优势的创新企业等。

董登新表示，科技局可以直接借鉴美国纳斯达克的成功经验，设立多渠道ipo标准，容纳各类大型科技创新企业。中国的“科技板块+成长型企业市场”是纳斯达克市场的未来中国版，其影响力将遍及全球。

形成更清晰的上市标准和时间预期

与更加开放和包容的上市标准相匹配，科技板块的制度设置也将在发行、上市、交易等各个环节进行调整和创新，其中最重要的内容无疑是试行注册制度。

上海证券交易所副总经理刘表示，试点注册制度应借鉴国际资本市场的经验，结合中国的实际情况，形成明确的上市标准和时间预期，使市场在资源配置中发挥决定性作用。同时，根据科技企业的经营规则、投资者的风险识别和承受能力，并考虑市场的流动性，还应完善相关投资者适宜性制度，完善相关交易机制，选择适合科技板块特点和需求的相关交易机制。

上海证券交易所资本市场研究所所长石东辉表示，科技板块将在交易机制方面进行一系列创新，如在价格限制、股价波动调整机制和做市商机制等方面进行市场化和国际标杆创新。科学技术委员会将实施投资者适宜性制度。在信息披露方面，将对双重股权结构等特殊企业实施特殊的信息披露规定，要求企业充分披露风险。此外，科委还将严格执行退市制度。

科学技术委员会在今年上半年正式成立是一件很有可能的事情。中国证监会副主席方星海最近强调，科技板块推出得越早越好。

分析人士认为，随着上海证券交易所科技板块的建立和试点注册制度的实施，中国证券市场服务实体经济特别是创新经济的能力将大大提高，投资者将有更多的机会分享未来创新经济快速发展的巨大红利。科技板块在市场体系上的改革和突破，将极大地增强中国证券市场的活力，吸引更多的国内外投资者参与，从而在全球市场上占据更重要的地位。