中石化“黑天鹅”事件落地 2018年净利创近5年新高

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■证券日报见习记者吴晓彤

最近，中石化发布了2018年业绩报告，以及全资子公司联合石化套期保值业务亏损的调查进展。根据公告，公司预计2018年净利润将达到623.86亿元，同比增长22.04%，创下近五年新高。联合石化2018年经营亏损约46.5亿元。然而，与国际基准油价相比，2018年联合石化为其炼油企业节省了约64亿元人民币的进口原油实际采购成本。

业内人士告诉《证券日报》，联合石化主要从事原油进口，是一家天然多头原油套期保值企业。套期保值方向是正确的，但46.5亿元是联合石化的年经营亏损数据。这种期货套期保值的实际损失仍然未知，套期保值的金额是否与实际进口量相匹配是需要关注的关键点。

联合石化亏损46.5亿元

并“赚”了64亿元

根据中石化披露的生产经营数据，2018年公司原油产量为2.89亿桶，原油加工能力为2.44亿吨(原油加工数据换算为1吨=7.35桶，加工能力约为17.93亿桶)。因此，2018年，中石化进口约15.04亿桶原油(约2.05亿吨)，约占进口的84%。

中石化宣布，与国际基准油价相比，2018年联合石化为中石化炼油企业购买进口原油节省了约64亿元人民币。按进口15.05亿桶计算，与国际基准油价相比，联合石化去年每桶节约4.25元(每吨31.22元)。

关于联合石化的损失，中石化宣布，主要是由于国际油价走势判断失误和部分套期保值业务交易策略不当，导致联合石化部分原油套期保值业务在油价下跌过程中期货端出现损失。

但中石化没有披露期货方面的具体损失金额，只披露了联合石化2018年的经营损失约为46.5亿元。业内人士预测，联合石化期货的亏损可能接近100亿元。"然而，你需要考虑对冲的具体金额."

至于期货方面的损失金额，《证券报》记者联系了中石化，后者表示暂时没有更多信息可以提供。

事实上，一个企业的套期保值业务依赖于当期两端的收益，不能只计算期货端的损失。

中石化内部人士在接受《证券日报》采访时表示，为了节省64亿元人民币的进口原油成本，“每桶原油可节省约4元人民币，而该公司的原油合约本身具有这一优势，与期货套期保值关系不大。”他说，这不能简单地解释为联合石化“亏损”46.5亿元，而“盈利”64亿元。

据悉，自2014年起，联合石化以自筹资金的方式为中石化炼油企业购买进口原油。根据中石化年报，联合石化2014年至2017年的净利润分别为40.69亿元、25.15亿元、61.7亿元和38.53亿元。尽管公司业绩波动很大，但2018年前四年一直处于盈利模式。

2018年，原油市场跌宕起伏。2018年10月3日，布伦特和wti原油期货价格分别达到86.29美元/桶和76.41美元/桶的高点，随后跌至50.47美元/桶和42.53美元/桶的最低水平，跌幅超过40%。

在此背景下，中石化在2018年仍实现了业绩增长。业绩报告显示，中国石化2018年营业收入为2.88万亿元，同比增长22.09%；实现净利润623.86亿元，同比增长22.04%；基本每股收益为0.515元，同比增长22.04%。

企业期货套期保值需求

严格执行管理和控制制度

联合石化的损失很容易让市场想起2004年的CAO事件。

中国农业大学经济与管理学院教授、中国期货市场创始人之一常庆在接受《证券日报》采访时表示，联合石化的亏损与中航油不同。“按照套期保值的原则，中航油应该买入原油期货进行套期保值，但是在原油价格上涨的过程中却出现了亏损，这证明其方向是错误的。实际上做的是出售原油期货，而不是对冲。而是猜测。”

“不过，联合石化正在买入对冲基金，方向是正确的。关键是套期保值的数量是否与进口量相匹配。”常庆说，如果与进口额相匹配，损失可能不会那么大。

他认为，在套期保值过程中，大型国有企业需要严格遵循规则和业务流程，而研究、交易和风险控制等各种头寸需要相互制约，从而从制度上降低此类事件发生的概率。

一些业内人士告诉记者，这一事件也显示出中国期货行业专业人才的短缺。“如果决策权集中在一个或几个人手中，就很容易产生这样的风险。”

中石化的公告还表示，公司在日常监管过程中发现联合石化套期保值业务出现异常财务指标，立即停止关联交易，暂停主要负责人职务，并及时披露相关信息。中石化表示，无论任何人有任何违法行为，都将按照规定严肃处理。

在联合石化期货业务遭受巨额亏损后，国资委曾向媒体表示“这是一件大事”，并表示“内部管控体系建立后要严格执行，未来SASAC在这方面的风险管控将会加大。”