多重政策保障金融支持实体 首单永续债成功发行

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以永久债务为突破口，启动新一轮银行资本补充，对于疏通货币政策传导渠道，加大对实体经济的金融支持，拉动中国资本市场具有重要意义

Cbs可以将交易员持有的低流动性永久债券换成高流动性央行票据，这提高了投资者的潜在融资能力。在这次操作中，中央银行没有投入基础货币

1月25日，中国银行在银行间债券市场成功发行了400亿元无固定期限资本债券。据悉，此次发行将使中国银行一级资本充足率提高约0.3个百分点。

第一次永久债券发行离财务委员会建议尽快开始永久债券发行只有一个月的时间。去年12月25日，财务委员会办公室召开专题会议，研究支持商业银行多渠道补充资本的相关问题，推动永久债券尽快发行。

永久债务是一种无固定期限或到期日为机构清算日的债券，具有一定的吸收损失能力，可计入银行其他一级资本。商业银行发行永久债券时，可以通过债券市场实现资本补充，以支持资产扩张。

1月24日晚，中国人民银行和银监会推出有针对性的支持措施，为永久债券的发行保驾护航。中央银行决定创建一个中央银行票据交换工具(“CBS”)；中国保监会表示，保险机构将被允许投资合格的银行二级资本债券和非定期资本债券。

保驾护航第一永久债务

1月24日，央行明确公开市场业务的一级交易商可以将央行合格银行发行的永久债券转换为央行票据，同时，主要评级不低于aa级的银行永久债券将纳入央行中期贷款(mlf)、定向中期贷款(tmlf)、长期贷款(slf)和再融资合格抵押品范围。

同日，中国保监会还宣布，为支持商业银行进一步充实资本，优化资本结构，扩大信贷规模，增强服务实体经济和抵御风险的能力，充实保险资金配置，允许保险机构投资合格银行二级资本债券和非定期资本债券。

“创建央行票据互换工具的主要目的是提高永久债务持有人的资产流动性，增强金融机构投资永久债务的意愿。”交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健表示，作为一种新型债券，市场对永久债券的接受程度可能不高，因为永久债券没有固定期限，不能作为金融机构间资本借贷的抵押品。

在通过cbs用央行票据取代金融机构持有的永久债券后，金融机构可以用央行票据作为抵押品借入资金。叶永健进一步解释说，这相当于给金融机构增加了高质量的流动资产，同时也可以从持有永久债券中获得利息收入，不会因为购买永久债券而受到更大的流动性压力。这样，机构投资永久债券的意愿将大大增强。

“总的来说，由于cbs，所有类型的机构都愿意投资永久债券。但是，相对而言，非银行机构和流动性压力相对较大的机构会有更大的投资热情。”e永健认为，对于流动性压力相对较高的银行，cbs不影响其从央行获得流动性支持的能力，但也会增加高质量的流动性资产；对于非银行机构而言，cbs不影响其永久债券投资的利息收入，但也为其提供资本借贷的抵押品，这相当于一个额外的融资渠道。

新一轮银行“血液补充”开始了

近年来，影响支持实体经济可持续性的银行资本不足一直是各方关注的焦点。“近年来，资本已经成为中国商业银行成长的重要障碍。”北京大学国家发展研究院副院长黄说。央行货币政策部主任孙国峰最近指出，银行资本不足已成为一个实质性的制约因素，如果银行资本不能及时补充，将制约下一阶段的合理信贷供给。

此前，中国商业银行有许多补充资本渠道，包括次级债、混合资本工具和二级资本债务，这些都是银行“补血”的重要渠道。然而，对于一级资本，商业银行仍然缺乏补充渠道，特别是对于大量未上市的商业银行。

在国际上，永久债券被广泛使用，是国际商业银行补充其他一级资本的主要手段。据不完全统计，自2016年以来，全球发行的其他一级资本工具(at1)总规模接近1200亿美元，其中80%以上为永久债券，发行方涉及英国、法国、德国、韩国和印度等22个国家或地区。

黄认为，经济的持续发展需要金融服务的不断拓展。永久债务可以为商业银行补充资本提供一个有效的、可持续的渠道，同时也有助于丰富资本市场特别是债权市场的产品，最终有助于完善资本市场的定价和货币政策传导机制。央行引入cbs实际上相当于增加永久债券的信贷。商业银行购买的永久债券可以被央行票据所取代，这降低了风险。这相当于央行支持银行用自己的信贷补充资本。

“为了确保对实体经济的金融支持的可持续性，银行需要有足够的资本。”中央银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马军表示，做生意需要资本，资本是银行扩大信贷的基础，也是应对风险和损失的屏障。在财务委员会提出尽快开始发行永久债券后，意味着以永久债券为突破口，开始新一轮的银行资本补充，这对疏通货币政策传导渠道，增加对实体经济的金融支持，拉动中国资本市场具有重要意义。