星石投资：央行创设的新工具CBS是商业银行的“神助攻”

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中央银行创造的新工具Cbs是商业银行的“上帝援助”

——对央行创造的票据交换工具cbs的评价

[事件]

& # 61656；首只单一商业银行永久债券即将发行。为了提高永久债券(包括无固定期限的资本债券)的流动性，支持银行发行永久债券补充资本，中国人民银行决定创建中央银行票据互换工具(以下简称“cbs”)

& # 61656；公开市场业务的一级交易商可以将中国人民银行的永久债券兑换成央行票据。

& # 61656；主体评级不低于aa的银行永久债券可纳入中国人民银行中期贷款、定向中期贷款、长期贷款和再融资的合格抵押品范围。

[意见]

当表外非标准融资受到限制时，表外回报过程将消耗银行资本。因此，在表外报告的大趋势下，银行对资本的需求越来越大。

如果说近期允许银行发行永久债券是补充银行资本的“及时雨”，那么央行发行cbs将有助于永久债券补充资本的渠道更加畅通，为金融机构增加对实体经济的支持创造条件。

1.什么是永久债券和哥伦比亚广播公司？

永久债券是发行人在银行间债券市场注册发行的债券，无固定期限，包括发行人的赎回权。

银行发放贷款时需要计提风险资本，但资本充足率评估限制银行发放贷款(资本充足率=净资本/加权风险资产，这是监管部门的严格要求，其中一级资本充足率要求达到6%)。

为了确保对实体经济的金融支持的可持续性，银行需要有足够的资本，永久债券是银行补充一级资本的重要渠道。

Cbs是一个“用凭证换凭证”的操作工具。中国人民银行从一级交易商(即永久债券的认购者)那里交换永久债券，并给他们相同数量的中央银行票据。到期时，中国人民银行与一级交易商交换债券，银行永久债券的利息仍归一级交易商所有。

2.为什么哥伦比亚广播公司是在这个时候创建的？

发行永久债券可以为银行补充资本，而哥伦比亚广播公司可以进一步增强永久债券对投资者的吸引力。

首先，cbs创立后，它相当于中央银行也可以成为永久债券的购买者，这增强了永久债券的流动性，从而支持银行发行永久债券来补充资本；

其次，它还可以提高商业银行的融资能力，因为央行票据的抵押范围更广，可以用于质押式回购、omo、mlf等。认购永久债券的商业银行可以用永久债券交换中央银行的票据，这可以进一步促进抵押贷款融资；

第三，永久债券的认购会产生资本消耗，而cbs可以降低商业银行的资本消耗。发行永久债券后，商业银行一般采用相互认购的方式。然而，永久债券被视为加权风险资产，这增加了资本消耗，而央行票据的风险权重为0，这更有利于扩大信贷。

1月25日，中国发行了第一批商业银行永久债券，因此cbs的诞生是及时的。

3.广泛的信用欢迎更好的条件

永久债券在银行间市场发行，比优先股和普通股更方便，因为发行永久债券是补充一级资本相对更方便、成本更低的方式。

一级资本包括“核心资本”和“其他资本”。

“核心资本”包括实收资本和普通股，“其他资本”包括优先股和永久债务。请注意，后者的融资成本低于前者。

此前，银行不能发行永久债券，如果它们通过优先股筹集资金，它们需要获得证监会的批准才能在交易所发行，而且资本容量也不大。因此，一些银行只是通过增加核心资本来充当一级资本，这间接增加了资本成本。

如今，银行可以发行永久债券，通过创建cbs，它们可以增强永久债券的吸引力，支持永久债券的发行，降低银行的融资成本，并为广泛信贷创造更好的条件。

此外，本行主体评级不低于aa的永久债券被纳入mlf、tmlf、slf和再融资合格担保范围，永久债券投资价值进一步提升。

目前，央行的票据交换操作可以接受符合以下条件的银行发行的永久债券:一是最近一个季度末资本充足率不低于8%；二是最近一个季度末90天逾期贷款计算的不良贷款率不高于5%；第三，过去三年没有累积损失；第四，最近一个季度末的资产规模不低于2000亿元；第五，在补充资本后，它可以增加对实体经济的支持。

据券商统计，根据2018年半年报的贷款数据，可用于cbs运营的永久债券发行银行约有65家，贷款规模占所有金融机构贷款总额的65%以上。

4.中央银行的账单又回到了江湖上。流动性应该收紧吗？

中国人民银行相关负责人回答了记者关于创建央行票据交换工具的提问，该问题表明，央行的票据交换操作是“以债券换债券”，不涉及基础货币吞吐量，对银行体系流动性的影响是中性的。

从央行的资产负债表来看，cbs运营后，央行增加了资产侧的永久债券和负债侧的央行票据，互换期限与央行票据的到期期限一致，因此基础货币总量保持不变，没有带来增量流动性。