沪江上市难产：资本不宽恕“亏损原罪”？

本篇文章1931字，读完约5分钟

2018年前8个月，亏损8.63亿元，沪江采用裁员+管理层减薪来降低成本；创始人表示，要选择合适的时机再次上市

经过五轮融资，总共九次，总共花了七年多的时间。2018年底在香港交易所上市后，沪江离上市只有一步之遥。进入2019年后，这家老牌在线教育机构面临大规模裁员。一些供应商报告称，他们早在6个月前就停止了与沪江的合作。

危机开始时，该行业已经冷却下来。政府的手正在戳破始于2017年下半年的网络教育泡沫，而校外教育的开放正在收紧，因此该政策已成为整个行业最大的外部风险。

更大的危机来自内部。三个重要的财务指标，即客户获取成本、转换率和更新率，是衡量每个在线教育公司的尺度。这可能成为压垮沪江的最后一根稻草。

一位关注教育行业的投资者告诉记者，“像沪江这样的公司模式并不新鲜，没有必要讲故事，它们一直在亏损和烧钱。”后期盈利相对困难，上市能否顺利进行也存在疑问。”

沪江创始人傅开瑞在公司内部函件中表示，公司将根据公司业务发展的需要，根据国内外资本市场情况选择合适的ipo发行时间。

海外疯狂招聘，4个月后戛然而止

2018年8月，在加拿大留学的爱丽丝第一次接触沪江，成为沪江hitalk业务的“口语评估老师”。在那之前，她在中国的一所教育机构工作。

爱丽丝告诉记者，她的工作是提供一个20分钟的体验课程，让学生体验与真正的老师互动的过程，并记录学生此时的水平。在销售的后期，将根据测试结果向学生推荐不同成本的课程。爱丽丝不会参与最后的销售，但会从中获得班级费用和佣金。爱丽丝对沪江投资hitalk的最大印象是，2018年底，她的朋友几乎都成了沪江的临时工。

然而，这份工作没有持续多久。2019年2月28日，alice等兼职教师接到沪江的通知，由于商港调整，业务停止。四天后，3月4日，沪江宣布这项业务被取消。随后，沪江给每个兼职教师发了一份工资，以结清2月份的工资。爱丽丝告诉记者，她的税前工资与加拿大的最低工资相似。

Hitalk是沪江在2017年推出的旗舰课程。沪江招股书曾将这门课程描述为“在没有教师参与的情况下，利用优化的语音识别功能帮助学生练习英语口语”，意即强调人工智能的支持。然而，hitalk针对的是“年轻的专业人士”，而不是目前更为主流的学前教育和k12。

为了推广hitalk，沪江邀请女明星汤唯代言，为白领打造品牌形象，并与学生团体代言人Leo合作。另一方面，为了促进hitalk课程的销售，沪江甚至允许学生在课程开始后30天内申请未使用课程的退款，而其传统课程仅持续7天。

去年年底之前，仍然有大规模的招聘。为什么4个月后你突然刹车了？

3月6日，业内传言沪江因业绩不佳解雇了95%的员工。随后，沪江回应《新京报》记者，称95%的裁员都是谣言。最近，它优化并合并了亏损的业务线，并否认存在上市到赌博的协议。

一位前沪江供应商告诉记者，双方的合作在半年多前就已经停止，所谓的赌博是沪江内部业务和集团之间的，而不是沪江和投资者之间的。

据媒体报道，沪江的裁员人数约为1000人，裁员比例为40%至50%。最大股东金庸百货回应媒体称，该公司支持沪江降低亏损、提高效率、与资本市场接轨的举措。

在管理层集体减薪的背后，已经连续几年出现巨额亏损

裁员不是沪江降低成本的唯一措施。2018年底，一份署名为“集团总裁兼首席执行官办公室”的离职文件显示，沪江的核心管理层集体减薪20%-50%。首席技术官唐小哲和总裁办公室主任曹健都进行了调整，高级副总裁唐洪哲辞职。胡强后来证实了这份文件。

教育行业的许多人告诉记者，这三个重要的财务指标是衡量任何在线教育公司的标尺。只有获得合理的客户成本和较高的转换率，企业才能开始赚钱，较高的更新率才能使收入持续并最终盈利。沪江的危机恰恰与这三个财务数字有关。

从2015年到2017年，沪江三年的总亏损超过12亿元。2018年12月，胡强在听证会后提交了修改后的招股说明书。在招股说明书中，沪江披露2018年前8个月净亏损8.63亿元，亏损大幅扩大。然而，在这八个月中，沪江的收入仅同比增长27%，至4.36亿元。

就运营成本而言，沪江的广告和推广费用极高。在2018年的前八个月，它达到了2.09亿元，占总收入的47.9%。近两年来，费用分别高达2.67亿元和3.75亿元，分别占当年收入的78.5%和67.6%。

新东方在线正等待与沪江在香港证券交易所上市，2018财年的营销费用为1.05亿英镑，占总收入的16.2%，2016财年和2017财年的营销费用更低，分别为12.4%和14.1%。

推动这一支出增加的是名人代言费。根据招股说明书，沪江在不到三年的时间里花了6000多万元邀请名人代言。