改善融资需求还得降成本 为企业盈利创造空间

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近日，中国人民银行行长易纲在接受记者采访时表示，要从供求两方面进一步完善和疏通货币政策的传导机制。他还指出，从实体经济的需求方来看，由于经济下行压力加大等因素，有效融资需求下降。

货币从央行流入实体企业需要三个步骤，所有这些都是不可或缺的。第一个环节是央行向商业银行发放基础货币；第二个环节是商业银行有意愿和能力向企业提供信贷供应；第三个环节是企业有融资需求，愿意借钱开始生产。

目前，在第一阶段，央行在2018年通过四次RRR降息和增量中期贷款工具提供了充足的中长期流动性。2019年初，央行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，释放8000亿元长期资金。这些措施降低了银行的长期债务成本，并为信贷活动提供了充足的资金。

第二个环节的传导机制仍在修复中。在我国的社会融资结构中，商业银行的贷款比例非常重要，银行的贷款能力和意愿对社会融资有着重要的影响。

目前，宏观经济下行压力很大，银行具有顺周期运行的特点。有必要给予政策鼓励以提高银行信贷意愿。在这方面，有关部门已采取措施，以缓解银行信贷供应方面的限制。例如，加快银行发行永久债券以补充资本，实施全面的RRR减记，并通过创建tmlf提供长期低成本资金。又如，金融部门对符合信贷条件的银行免征利息收入增值税，监管部门提高一些监管指标的容忍度，等等。

从实际效果来看，银行贷款增速正在稳步上升。然而，大部分信贷主要是票据，这表明银行信心不足，需要一段时间来修复信贷环境。

企业融资需求是货币政策传导的最后一环，非常关键。其原因是，即使银行信贷资金充足，企业融资需求不足，货币政策的传导链也不会实现，货币政策的有效性将大大降低。

有效融资需求下降是由于社会需求不足，这已反映在2018年12月的pmi中。从细分数据来看，需求方并不乐观。其中，12月份新订单指数环比下降0.7个百分点，至49.7%，30个月后再次低于临界水平。新出口订单指数为46.6%，较上月下降0.4个百分点。成品库存保持高位，12月数据为48.2%，为2015年第一季度以来的第二高水平。此外，2018年12月发布的ppi和cpi数据也显示，商品价格反弹不足，上、中、下游企业的盈利能力可能受到价格因素的制约，导致生产意愿下降。

因此，要提高融资需求，就必须“多筹几家公司”，以降低企业成本。企业是否想为生产融资取决于他们是否能盈利，而盈利的关键在于控制或降低成本。除了发掘企业本身的潜力外，政府应积极降低土地成本、物流成本、制度成本和税收，为空企业创造利润空间。