华泰证券：康美药业三季报业绩强劲 维持“增持”评级

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10月28日，康美制药披露了第三季度报告。前三季度，公司实现收入254.3亿元，同比增长30.3%；扣除非净利润38.1亿元，同比增长21.1%。从季度业绩来看，第三季度，康美药业的收入增长了35.5%，净利润增长了24.3%，非净利润增长了22.8%。华泰证券研究报告称，康美制药的业绩增长符合预期。

华泰证券研究报告显示，康美医药计划投资77亿元，全力推进“智能药房”三年运营，现已在广州、深圳、北京、上海、成都、普宁、昆明、重庆、贵阳等地实施，并积极启动厦门、梅河口建设，预计今年将覆盖15个以上的地方，加快中药材业务发展。据估计，年收入增长率预计将冲刺50%。此外，预计前三季度中药材贸易收入将同比增长20%以上，这是自2014年至2016年连续三年下降，2017年趋于稳定后的首次反弹。考虑到下游需求和自用需求，保持年收入稳定增长的预测。

根据研究报告，康美制药的业务不同于大多数上市的中药公司。公司探索了适合中药企业的商业生态，以中药饮片为重点，深入培育下游智能药房，探索中药产业上游，拓展中药饮片渠道拓展的医院供应链，以中药拓展政府医疗项目，并为此战略储备了大量资金(截至第三季度报告，货币资金达到377亿元)。公司未来三年将有一个明确的投资计划，其中大部分项目将通过试点审慎实施。华泰证券认为，康美制药可能站在一个新的战略起点上，机遇和压力并存。

对于未来估值，华泰证券研究报告预测，康美制药2018年至2020年的净利润将分别为49.7亿元、59.8亿元和69.5亿元，分别相当于每股收益1.00元、1.20元和1.40元，同比增长21%和20%。16%,参考可比公司的估值，并给出业绩的高增长溢价，给出2019年的pe估值。