乾照光电芯片销量下滑仍逆势扩产 拟购标的估值6.5亿三年增20倍

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“和君部”控制下的赣兆光电资本运营频繁，未能得到原管理层的认可。

自2015年以来，和君投资部斥资7.5亿元人民币，不仅帮助上市公司扭亏为盈，还在两年内将资产翻了一番。然而，今年以来，赣兆光电主营业务的增长明显下滑。

今年前三季度，赣兆光电公司的营业收入和净利润分别下降了8.62%和3.74%。其中，第三季度净利润下降50.99%，这是和君主政以来，赣兆光电首次出现单季业绩下滑。作为中国红、黄led芯片的领导者，近两年来，赣兆光电在蓝、绿芯片上投入巨资。不仅计划投资50亿元建设南昌生产基地，而且在否决10亿元公司债后，近期开始计划收购浙江博兰特半导体科技有限公司(以下简称“浙江博兰特”)，目标估值较2015年出售时增长近20倍。

该目标在前三个季度完成了70%的绩效承诺

在证监会“放松”M&A的融资目的和重组后，赣兆光电迅速修订了重组计划。根据之前的公告，赣兆光电计划通过发行股票和支付现金的方式，向徐亮等19家交易对手购买浙江博兰特100%的股权。浙江博兰特100%股权的初始价格为6.5亿元。其中，上市公司拟支付的对价为59448.57万股，占本次交易总对价的91.46%；现金支付对价5551.43万元，占本次交易总对价的8.54%。

此外，上市公司计划筹资不超过5.46亿元。除了支付交易现金对价、代理费及其他相关税费外，公司还计划投资4.71亿元建设浙江博兰特项目。在调整后的交易计划中，基础交易的对价保持不变，而赣兆光电计划将募集资金金额提高至5.82亿元。除浙江博兰特项目建设投资增加到3亿元外，公司新增上市公司营运资金2.04亿元。根据评估，截至9月30日，浙江博兰特全体股东权益估计值为6.575亿元，比目标公司未经审计的所有者权益高3.23亿元，增值率为96.34%。

《长江商报》记者注意到，2015年，东晶电子(002199.sz)出售了浙江博兰特90%的股权，100%股权的预计价值为3153.11万元，增值率为16.97%。6.5亿元的成交价比三年前上涨了近20倍。在这种情况下，交易对手承诺目标公司2018年至2021年实现净利润3000万元、5000万元、6200万元和7400万元。根据财务数据，2016年、2017年和2018年前三季度，浙江博兰特分别实现营业收入1.71亿元、2.89亿元和3.08亿元，净利润分别为895.9万元、2217.12万元和2122.72万元。今年前三个季度，目标仅完成了当年绩效承诺的70%。

52%的负债率高于行业平均水平

即使有“和君”的光环，赣兆光电也难以掩盖其主营业务的衰落。

赣兆光电主要经营半导体光电产品，于2010年上市。自2012年以来，赣兆光电已连续四年下滑，2015年甚至亏损近1亿元。公司原控股股东邓殿明、王、王也开始退休。

截至第三季度末，王、王的持股比例分别降至6.65%和1.51%，邓殿明退出前十大股东名单，君部三大股东的总持股比例达到15.29%。然而，上市公司仍然没有控股股东或实际控制人。

何军上任后，赣兆光电的业绩有了很大的提高，但今年增长乏力。今年前三季度，公司实现营业收入7.97亿元，同比下降8.62%；净利润1.52亿元，同比下降3.74%。其中，第三季度净利润为2770.05万元，同比下降50.99%，这是和君接任以来，赣兆光电首次出现单季业绩下滑。

不仅如此，2016年至2018年前三季度，计入当期损益的赣兆光电补贴分别为3876万元、7554万元和1.04亿元，分别占当期利润总额的70.8%、29.7%和55%；扣除非经常性损益后的净利润分别为1281.45万元、1.39亿元和6032.95万元，同比分别增长112.39%、980.98%和-51.2%。

同时，赣兆光电的财务杠杆风险加大。截至2016年末和2017年末，赣兆光电的资产负债率分别为24.17%和48.72%。截至今年第三季度末，公司总资产达到59.64亿元，两年内增长近80%；债务总额达到31.08亿元，两年增长2.89倍；资产负债率进一步提高到52.12%，其中流动负债达到16.11亿元，同比增长103%，占负债总额的一半以上。

公司的芯片销售额下降了11%

作为中国红、黄led芯片的领军企业，近两年来，赣兆光电在蓝、绿芯片上投入巨资，生产能力迅速提高，但销售却出现下滑。2014年，赣兆光电进入蓝绿色led外延片和芯片领域。2018年7月，公司宣布将投资50亿元分两个阶段建设南昌蓝绿色led芯片生产基地，这将增加120万片蓝绿色芯片的月生产能力。这次收购的浙江博兰特的主要产品是蓝宝石图形基板，蓝宝石图形基板是蓝绿色芯片的原材料。

2017年和2018年上半年，干照明光电蓝绿色芯片和外延片的产能利用率分别为93.48%和94.56%；销量分别为352万件和165万件，同比增长30%和-11%。可见，南昌基地一期工程尚未投产，公司的芯片销量已经下降。在此次赣兆光电有限公司固定收益募集项目中，公司计划投资浙江博兰特扩建项目，深圳证券交易所也进行了询问，要求公司根据行业情况和目标公司产能利用情况，以及是否存在产能过剩风险，补充募集项目的可行性和必要性。