权重发力 A股渐摆脱“跟跌不跟涨”

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在美国股市一夜之间再次下跌的背景下，这两个城市昨日早盘开盘大幅走低，随后在房地产、银行和券商等权重的推动下，股指见底；接近收盘时，金融和其他权重上升，上海综合指数成功转红，回到2600点，在外部市场之前略有上升和稳定。

最近，a股随着外部市场波动加剧，市场一度形成了“跟随下跌而非上涨”的假象。不过，分析师指出，一方面，a股非金融板块的利润增长率明年很有可能触底；另一方面，美国股市已进入调整周期，从资产配置的角度来看，估值与收益匹配度更好的a股吸引力正在上升。各种积极因素都有望促使a股走出“随跌不随涨”的怪圈。

a股先稳定下来

周三，美国股市重挫，道琼斯指数下跌2.41%，抹去了自2018年以来的所有涨幅。纳斯达克指数暴跌4.43%，为2011年8月以来的最大单日跌幅。

受此影响，亚太市场周四开盘走低。但在这种背景下，昨日，a股打出了一个漂亮的“翻身仗”。早盘开市后，市场在下午全面上涨。截至收盘，上证综指、沪深300指数和沪深50指数均成功转红，a股在外部市场之前已经企稳，大大增强了市场人气。

然而，自2018年以来，投资者一直对a股和美股之间的联系抱有幻想，即与美股相比，a股“跟随下跌而非上涨”，即美股大幅下跌时，a股跟随上涨。然而，在2018年，美国股市的整体趋势是向上的，但a股很难跟随。

分析师表示，在近期海外市场波动加剧的背景下，a股与外部市场的联系确实出现了。数据显示，美股下跌对a股有一定影响。从2006年到现在，当美国股市下跌超过2%时，a股紧随其后，在下一个交易日下跌。但具体来说，低开高走的情况实际上占了大多数。因此，在更多的情况下，所谓的“跟进”主要是受情绪的影响。

中信证券还强调，自2012年以来，a股和美股将在极端波动下出现短期联动，而“跟进”主要是情绪所致，而“跟进”主要是业绩所致。今年6月以来，两个市场的表现趋势出现了背离，导致a股和美股的走势出现了偏离，形成了“随跌不随涨”的假象。

“跟随下跌而不跟随上涨”的怪圈有望打破

作为全球的风向标，自今年年初以来，道琼斯、纳斯达克和标准普尔500指数都创下了历史新高，这曾经不再是新闻，而是常态。道琼斯指数创下26951.81点的历史新高。与a股市场形成对比的是，自今年以来，所有主要指数都呈下降趋势。从工业方面来看，大多数工业都有不同程度的衰退。谨慎一度很高。

中信证券认为，当市场波动时，投资者作为一个整体仍然是理性的，反映了基本面趋势。2016年和2017年，中美双方的利润预期都是向上的，所以两地的市场趋势是一样的，但2018年两地的市场表现往往会有所不同(2018年，美国股市未来12个月的每股收益预期提高了6.1%，自7月份以来，上交所未来12个月的每股收益预期增长率从15.8%下降到14.5%)，使得a股和美股成为趋势。

那么，目前的a股调整何时结束？长安基金研究部副总经理严认为，只要满足两个条件，a股市场有望在2019年触底:一是大宗商品进入下行市场；其次，美国股市应该进入下跌趋势。只有满足这两个前提条件，明年中国汇率和通胀压力才会缓解，基本面恶化的预期才会相对释放，宽松货币政策实施的约束才会有所缓解。在这种情况下，市场可能真的会触底。

美国股市历史上最长的牛市何时结束？事实上，在美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)的19个熊市指标中，有11个是在今年1月触发的，全球股市在2月初剧烈动荡，第13个指标是在5月触发的，而现在10月初的美国股市崩盘已经“点燃”了第14个指标。

长江证券指出，根据历史经验，美国国债期限利差、石油与铜比率等领先指标也表明，美股前景不容乐观。美国股市是美国经济的晴雨表，与美国经济周期密切相关。当美国债务的期限利差上下颠倒，石油与铜的比率触底时，通常会早于或同步于美国股市的峰值。目前，美国国债的期限利差已收窄至约30个基点，石油与铜的比率已从历史低点大幅反弹。

从上述逻辑判断，在美股调整周期的背景下，长期笼罩在a股中的所谓“跟随下跌但不跟随上涨”的周期有望被打破。

攻击“集会”的声音已经响起

中信证券表示，从未来中期基本趋势来看，a股与美股的最大区别在于中美政策周期的逆转和利润增长周期的交替。中信证券认为，2019年后，减税和基础设施建设对美国经济的刺激作用预计将略有下降，随着流动性收紧，2019年美国股市的利润增长率预计将达到峰值，然后回落。另一方面，自3月份以来，中国市场一直在反映外部因素可能带来的负面影响，最近的政策制定者及时采取了一系列政策措施来对冲负面影响。

本周初，CICC强调，从几个指数的静态估值来看，市场已经处于长期底部。尽管价格模式仍在左边，但仍需要很长时间来整理筹码以确认右边。不过，该指数接近月度趋势的长期支撑水平，继续下跌的可能性并不太高。