部分有机奶当普通奶卖 中国圣牧亏损近12亿

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中国圣牧(01432，hk)，立志成为“世界领先的有机乳制品公司”，在最近两年陷入巨额亏损后，正在降低有机原料奶的生产能力。最近，中国圣牧宣布，一些牧场不再申请有机认证。

今年上半年，中圣木业的净利润亏损达到11.86亿元。自2016年以来，中国神木的净利润开始下滑，去年出现近八年来的首次亏损，净利润亏损8.24亿元。神木在中国的巨额亏损背后，一是原料奶行业价格大幅下跌，二是自有品牌牛奶正处于调整期。

乳品专家王定绵在接受《商业日报》采访时表示，除了原料奶的收购价格较低之外，中国神木还面临下游产品结构不完善等问题。

有机和非有机牛奶的价格趋于一致

目前，神木在中国的主要业务包括两大板块。一个是上游奶牛养殖业务，主要是饲养奶牛来生产和销售原料奶，包括有机奶和非有机奶。根据2017年年报，中国圣牧有23个有机牧场和12个非有机牧场。公司的另一项业务是液态奶产品，主要生产和销售自有品牌的超高温降菌液态奶、有机酸奶等乳制品。

今年上半年，中国神木的销售收入有所增长，公司同期销售收入为14亿元，同比增长21.5%。然而，在此期间，中国胜木损失高达11.86亿元。根据财务报告，其归属于母亲的净利润为10.67亿元，同比下降16819.9%。

神木在中国的损失主要来自资产的财务处理。其中，中国圣木生物资产的公允价值减去销售费用的变动导致损失价值为8.86亿元。此外，应收账款减值准备4.86亿元，销售及分销费用1.15亿元。

中国神木品牌总监刘磊在接受《中国商报》采访时表示:“亏损不是一个商业问题。主要原因是牛奶价格便宜，生产牛奶的奶牛更便宜，从而显示出大量的生物资产减值。”

在巨额亏损的背后，中国神木遭遇了原料奶价格低、成本高的问题。去年，中国神木的原料奶销量与2016年相比略有增长，但销售价格大幅下降。其中，有机原料奶的对外销售价格从4699元/吨下降到3864元/吨；非有机原料奶的对外销售价格从3680元/吨下降到3375元/吨。

今年上半年，原料奶价格进一步下跌。中国圣牧2018年中期报告显示，由于乳制品行业供求关系等因素的影响，部分有机原料奶以非有机原料奶的价格出售给行业客户，导致有机原料奶对外销售单价降至3310元/吨，同比下降21.1%。有机原料奶的毛利率也从去年同期的43.0%下降到21.6%。

就原料奶产量而言，中圣牧中期报告显示，该公司同期奶牛数量为11.6万头，其中有机奶牛8.9万头，非有机奶牛2.7万头；上半年，有机原料奶产量24.46万吨，非有机原料奶产量9.5万吨，合计33.96万吨。

根据王定绵的分析，由于鲜牛奶难以储存的特殊性、进口冲击等原因，中国圣牧失去了一部分对下游的议价能力，而高成本的奶牛养殖也增加了损失的风险。中国圣木业还需要解决上游行业奶源处置过剩的问题，比如建设一个奶粉农场。

刘磊告诉记者:“有机原料奶一直是圣牧的主攻方向，不会改变。这只是为了市场，客户需要什么，我们生产什么，销售牛奶仍然是我们的主要业务。”至于奶粉业务，中国胜木正在建设一家工厂，但目前正在建设中，厂址尚未建成。

公司:下游销售的下降是短期的

原料奶销售价格明显下降，公司近两年的下游扩张并不理想。2018年上半年，神木在中国的销售成本为9.65亿元，同比增长48%，毛利率也持续下降。

中国胜木表示，毛利率高的有机液态奶产品销售比例大幅下降。半年报显示，神木在中国的上游水产养殖业务实现销售收入9.2亿元，去年同期为4.54亿元；下游液态奶产品销售收入4.8亿元，去年同期为6.97亿元。

蒙牛前首席财务官姚同山于2009年在内蒙古创建了中国圣牧，建立了沙漠有机牛奶的完整产业链体系。2014年，中国神木在香港证券交易所成功上市。

2012年，中国圣牧的业务从上游有机奶农扩展到下游有机液态奶。2013年，液态奶产品的销售比例大幅上升，2015年和2016年，液态奶产品的收入甚至超过了上游奶农。

从2013年到2015年，中国神木的收入和利润都有所增加，而其净利润在2016年有所下降。2016年，其收入为34.66亿元；净利润6.8亿元，同比下降15%。中国盛牧当时表示，净利润大幅下降主要是由于非有机奶牛生物资产公允价值调整损失和应收贸易基金拨备大幅增加所致。

去年，神木在中国的有机液态奶销量下降了约21.7%。在2018年中期报告中，中圣木业表示，调整了集团下游产品和上游产品的销售结构，有机液态奶产品的新销售战略也调整为“以销定产”。

刘磊表示:“下游销售比例下降是由于神木目前的业务调整。调整过程中会有一些中断，而不是业务或市场问题，这种下降是短期的。”