云南白药拟吸并白药控股 整体上市能否解困

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经过近一年的混合改革准备，云南白药控股有限公司(以下简称白药控股)作为云南白药的控股股东，开始了整体上市计划。

9月19日上午，云南白药突然宣布，白药控股计划整体上市，云南白药吸收合并了白药控股。但重组计划仍在酝酿之中。因此，云南白药将于9月19日暂停销售。

此前，2016年底，陈发树新华都(维权)集团获得白药控股50%的股权后，白药控股的混业改革又向前迈出了一大步。白药控股整体上市后，如何突破云南白药的业绩一直备受业界关注。

最后，混合方向将着陆

启动整体上市计划是白药控股完成混合改革后的又一大举措。这一次云南白药面临着新旧力量的直接竞争。

云南白药宣布拟由公司吸收并合并白药控股。预计此次交易将构成重大资产重组。由于此事仍不确定，涉及到白药控股三大股东与国有资产监管部门之间的沟通，为避免对公司股价造成重大影响，根据相关规定，公司股票自9月19日开市以来一直停牌。

数据显示，云南白药是一家上市制药公司，专注于医药R&D、医药制造和日常护理。根据产品系列和服务，公司分为四个业务板块:医药、保健品、中药资源和医药业务。

白药控股的经营范围是植物药原料基地的开发经营、药品生产销售(限于有许可证的投资企业)和研发等。同时，白药控股还控制着茶叶、酒店餐饮和化妆品的生产和销售公司。

《中国时报》记者了解到，白药控股整体上市的情况及其上市的想法并未公布。作为回应，云南白药宣布重组计划仍在进行中。

云南白药还在公告中表示，预计将在不超过一个月的时间内，即10月19日前，披露此次重大资产重组计划；如果计划未在上述期限内得到董事会的审议和披露，且公司未申请延期复牌或申请未获交易所批准，公司股份最迟将于10月19日复牌，同时将披露重组的基本情况、是否继续推进及相关原因。

根据此前混合改革后的股权结构，白药控股形成了云南SASAC 45%、新华都45%、江苏于越10%的股权结构。数据显示，2016年底，陈发树新华都集团最终获得了白药控股50%的股权，白药控股的股权模式变更为新华都集团和云南省国有资产监督管理委员会各占50%。去年底，混合改革走得更远。白药控股通过增资的方式引入江苏于越科技作为第三方股东，成为白药控股混合改革总体方案引入的第二个战略合作伙伴。

在新的股权结构下，陈发树终于在今年7月掌权，成为白药控股的董事长。据公开消息，白药控股董事会由5名董事组成，其中2名由云南省国资委任命，2名由新华都任命，1名由于越科技任命。

弱性能问题

“面对新旧交织的董事会结构，未来如何改变云南白药以及改革后如何思考，必然会引起业界的关注。”对此，有业内人士告诉记者，特别是近两年来，云南白药的收入和净利润增长都徘徊在个位数，各业务板块的销售情况不容乐观，如何突破仍然是最大的挑战。

根据云南白药2017年财务报告，公司实现收入243.15亿元，增长8.5%；上市公司股东应占净利润31.45亿元，增长7.71%。不难发现，云南白药的收入和净利润增长都徘徊在个位数。2012年，云南白药的收入和净利润分别增长20.99%和30.69%。

商业销售也不温不火。根据财务报告数据，2012年云南白药保健品业务板块增长45.61%；2017年，该行业的收入增长放缓至16.09%。在药品方面，云南白药制药事业部2017年实现收入50.4亿元，同比增长2.56%；2012年，制药部门(包括透皮部门)的收入增长了19.6%。

甚至牙膏行业，这个以前让云南白药引以为豪的行业，似乎也到了一个转折点。2018年5月，云南白药在互动平台上表示，公司牙膏业务目前在国内市场占据第二位。由于市场份额和行业竞争等因素，近年来保健品行业牙膏业务的增长率有所下降。

“从这个角度来看，虽然云南白药的混配改革已经走到了前面，但云南白药在改革中无疑需要一针强心剂，它可以刺激一直增长乏力的云南白药找到它原来的1000亿元市场价值。”一些业内观察人士向记者分析了这一点。

据记者了解，去年6月13日，云南白药以97.05元的价格收盘，总市值1010.68亿元，成为市值1000亿元的俱乐部之一。今年9月18日收盘时，云南白药每股70.23元，市值缩水至731.38亿元，跌幅近30%。

被投资者用脚投票

“尽管新的经理人和进入者正试图通过整体上市模式改变业绩疲弱的增长状况，但云南白药未来将如何整合以及如何采取有效措施改变这一困境仍不得而知。”另一位分析师告诉记者，整个上市能否抓住改革的机会还有待观察。