LV集团投资的男装公司赴港上市 募资首要目的竟是还债

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男装品牌gxg和中浙慕尚的母公司阿尔法智能有限公司(以下简称阿尔法)最近向HKEx提交了上市申请文件。在阿尔法之后，世界上最大的奢侈品集团路易威登集团“屹立不倒”。

2013年，a股上市公司马森服装(002563，sz)曾计划收购中浙慕尚71%的股权，交易金额近20亿元，但交易最终被终止。根据招股说明书文件，lv集团旗下的l . catter ton基金和新月点以28.39亿元人民币间接收购了中浙慕尚70%的股权。

两年前“结婚”进了吕的基金

Gxg品牌成立于2007年，但它确实受到资本市场的广泛关注，所以我们应该从2013年开始。2013年6月，马森服装宣布计划从中浙集团、杨和荣、于勇、朱兆国、涂广钧、毛春华手中收购中浙慕尚71%的股权。交易完成后，中浙慕尚将成为马森服装的控股子公司。

当时，马森服装介绍说，中浙慕尚拥有“gxg”和“gxg.jeans”两个品牌，在中国主流百货商场和购物中心开设了1200多家零售店，在万达、银泰、大洋百货、新世界百货等主要连锁百货商场同类品牌男装销售排名前三。2012年，中浙慕尚净资产2.72亿元，营业收入13.98亿元，净利润2.06亿元。马森服装收购71%股权的对价估计为19.8亿元至22.6亿元。

然而，此次收购失败的一个重要原因是，市场没有认识到gxg品牌的含金量，对gxg是“假冒外国品牌”的怀疑是无止境的。马森服装披露公告后，公司股价也遭遇投资者“用脚投票”。2014年1月初，马森服饰表示，公司与转让方未能就股权转让协议的具体条款达成一致，购买股权的框架协议被解除。

然而，中国哲学家慕尚并没有放弃寻找黄金大师。根据招股说明书，2016年1月，大股东杨和荣通过其上拉贡公司设立阿尔法，阿尔法收购中浙慕尚70%的股权。从那以后，两家私人股本公司，l .卡特顿和新月点，分别持有73%和27%的股份，并成立了一家公司，光荣开曼。后者通过全资子公司收购阿尔法100%的股权(持有中浙慕尚70%的股权)，现金对价为28.39亿元，基金于2016年10月结算。根据这一计算，中浙慕尚100%股权的估值为40.46亿元。

间接持有阿尔法73%股权的卡特顿是著名的lv集团的幕后黑手。卡特顿公司成立于1989年，其管理的总资产预计将超过140亿美元。官方网站显示，卡特顿目前的投资组合包括145家企业，并已成功撤出65家企业。

2017年6月，阿尔法以现金对价2.65亿元收购中浙慕尚其他股东持有的30%股权，这些股东认购了1.4亿股光辉凯曼1.4经过这一系列的安排和动作，即将上市的阿尔法持有中浙慕尚100%的股权。

行业:服装行业的整体低迷

作为一家投资机构，l .卡特顿对阿尔法的投资自然是以回报率为目标的。那么，阿尔法在香港上市能给投资者带来理想的回报吗？

近年来，阿尔法的业绩增长率在业内是可以接受的。公司收入从2015年的27.13亿元增加到2017年的35.10亿元，净利润从2015年的3.45亿元增加到2017年的4.22亿元。根据以前的数据，2012年，公司的营业收入为13.98亿元，净利润为2.06亿元。在过去的五年里，该公司的收入增长了近两倍，净利润增长了一倍。

仅从净利润来看，当马森服装计划收购阿尔法时，根据2012年的净利润，市盈率约为14倍；根据2015年的净利润，收购卡特顿时，市盈率约为12倍；那么，该公司这次在香港上市后将获得怎样的估值呢？

事实上，目前，服装业正处于低谷。时尚咨询公司no agency创始人唐在接受《商业日报》采访时表示:“伴随着服装行业的整体低迷，中国经济和零售业的整体增长正在放缓，中国市场过于分散，没有大的集团和基金可以整合。”我对品牌服装的未来前景并不乐观。”

根据卓志咨询的信息，2017年阿尔法在中国时尚男装市场的市场份额约为3.23%。截至2018年6月30日，该公司旗下共有2，213家零售店，包括708家自营店、538家合伙商店和967家经销商。

然而，根据上市文件，从2018年开始，该公司的开店速度大幅下降。从2015年到2017年，公司一直在快速开店，比如2017年开了556家店，关了336家店；然而，在2018年上半年，该公司开设了135家店铺，关闭了238家店铺，净减少103家。

上市的主要目的是清偿债务

与此同时，阿尔法的债务正在迅速上升。根据资产负债表，2017年“非流动负债”栏中“计息银行及其他贷款”增加13.21亿元，2018年上半年增加至13.38亿元。在此次香港上市中，公司承认第一次上市的目的是“还债”，其次是品牌收购、门店升级、物流中心建设和营运资金补充。

我们必须知道，2016年，公司负债总额只有14.39亿元，净资产为10.07亿元；到2017年，负债总额飙升至31.93亿元，净资产为负，为负2.3亿元。