明星企业股价表现不佳 VC/PE账面回报难达预期

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对于许多风险投资/私募机构来说，二级市场也非常重要，它关系到未来ipo退出时的投资收益。由于近期一些“明星企业”股价走势不佳，投资者收入问题备受关注。据业内人士称，“明星企业”正面临越来越正常的“破发”困境，上市后股价大幅下跌，这是由于市场基金投资新股越来越谨慎，2019年海外上市可能面临更多挑战。

上市后，股价下跌

不仅是小米集团，还有许多“明星企业”，如美团点评、平安良医，近年来表现不佳，市场观点开始出现分歧。一些分析师认为，从上述现象来看，首当其冲的投资者或进入市场的投资者是新股发行后的最后一批。

数据显示，截至1月4日收盘，小米集团的收盘价为每股11.96港元，较每股17港元的发行价下跌29.65%；《美国使命回顾》的收盘价为每股44港元，较每股69港元的发行价下跌36.23%；平安良医的收盘价为每股26.65港元，较每股54.80港元的发行价下跌51.37%；此外，51学分也有不同程度的下降。

根据中国投资资本(China Investment Capital)最近发布的《资本市场回顾与展望》,对于寻求ipo退出渠道的投资机构而言，空未来的回报可能会大幅降低:2018年，许多新经济“明星企业”在二级市场表现不佳，导致上一轮投资机构不得不面临浮动亏损。ipo是否仍是新经济企业的最佳资本路径需要重新评估。从截至2018年12月27日的股价来看，许多公司，如平安豪博士和小米集团，可能在最后一轮投资回报中出现浮动亏损。

“通常，在几轮融资之后，项目的估值总是会上升。资产目标上市后，估值不一定会超过上市前C轮和D轮后的水平，尤其是“明星企业”。这不难理解。”深圳的一位体育人士告诉记者。

基石投资者面临“破产”的困境

普华永道(PricewaterhouseCoopers)近日发布的《2018年ipo市场回顾及2019年市场展望》显示，小米集团去年7月在香港证券交易所上市，成功融资426亿港元，在2018年首次融资金额最高的新上市公司中排名第二，第一名是中国大厦。截至1月4日收盘，小米集团的总市值约为2，850亿港元(约360亿美元)，远低于基石投资者入市时的约500亿美元估值。

根据小米集团最近发布的发行价格和配售结果公告，小米集团背后有很多基石投资者。中国发展装备工业投资基金通过中信CLSA关联客户华夏基金管理有限公司提供的合格境内机构投资者渠道认购3047万股发行股票；天海投资有限公司认购发行股份1385万股；中国移动国际控股有限公司认购4616万股发行股票；高通亚太私人有限公司.有限公司.其他机构也参与了认购。

美团点评的基石投资者也缺乏强大的机构。9月初，为确保上市成功，美团点评在正式全球发行前提前敲定了五家基石投资者，总配售金额为15亿美元，约占已发行股份总额的三分之一。其中，大股东腾讯认购4亿美元，国有企业结构调整基金认购1亿美元，奥本海默基金、兰斯多恩基金和达尔萨纳基金三家外资机构认购10亿美元。

根据中国投资资本的研究部门，在看似繁荣的中国证券交易所背后，它正面临着一个越来越正常的“突破”困境。此外，上市后股价大幅下跌。可见，目前市场基金投资新股非常谨慎，2018年香港股票首次公开发行甚至没有基石投资者。未来，公共基金将更不愿接受首次公开发行(IPO)的风险，2019年，美股和港股的后续IPO将面临更多挑战。