“黑马”私募基金熊市盈利的秘密：坚持策略严格风控

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中国基金报记者王赢

2018年，a股市场总体呈下降趋势，上证综指下跌近25%，创业板指数下跌28.65%。在经济不景气的城市，仍有一些私募基金获得了相当不错的绝对回报。

熊市中的超额回报:

坚持投资策略，严格风险控制

大河投资副总经理杨华业表示，他之所以能在熊市中获得更高的超额回报，主要是因为他坚持的策略，即价值投资、理性分析、选择好的商业模式、好的公司、好的价格和集中持股。一个好的商业模式是指一个企业可以长期赚钱，不容易被竞争对手击败，或以高价被击败。通过商业模式确定行业，然后选择管理优秀、竞争力强、业绩稳定且有一定增长的好公司，以低价购买并持有它们，直到它们不再便宜或有更具成本效益的目标时为止。“市场上确实存在一些被低估的股票。我们通过研究发现了这些股票，并以相对集中的方式持有它们。”杨华烨承认运气也是一个因素。

2018年，采用股票长期策略的领先投资也表现良好。基金经理王鹏表示，长期以来，其收入并不取决于某个行业和个股的意外收入。相反，它依靠有效的投资和交易系统，通过严格和有效的风险控制系统有效地削弱了组合风险，并通过单个股票组合和头寸调整重新优化了资产配置，以不断提高复利效应。王鹏介绍，去年上半年，他获得了更多的进攻收益，把握住了机会，提高了资金利用效率，放弃了大部分不在认知范围内的机会，坐等低位。

整体表现良好的杨颖资产管理公司承认，2018年非常艰难。“我们的高绩效股票策略产品主要得益于以下几点:第一，行业的阶段性机遇，如上半年医药和芯片行业的布局，以及盈利后的及时获利；二是严格的风险控制，在认识到市场缩减游戏的本质后，并不急于重新获得；第三，抓住交易机会。

潘瑶资产董事长顾若飞透露，其大部分产品都处于下跌状态，相对于市场的收益主要来自投资策略。“首先，大周期的时机，a股市场是一个大起大落和巨大波动的市场。在研究公司基本面的同时，我们将进行大规模的择时和反向投资，以更好地控制净值回撤；二是坚持基本面选股，为企业成长和回报估值赚钱；第三，注意选股的安全边际。找到一家有足够安全边际的公司是每一次尝试的必要条件，在发现机会之前要耐心等待；第四是严格的风险控制体系，保持强有力的执行力和有效性。”

久英投资(现更名为“高正投资”)投资总监高大冰认为，2018年单边下跌的熊市极大地挑战了私募的风险控制能力，他们依靠“基本空仓+全年波段参与反弹”的主题来控制回撤风险，实现预期收益。

回顾2018年的股市:

超出预期很难操作

尽管表现不错，但回顾今年，这些在熊市中脱颖而出的私募对2018年的市场感到担忧。杨华业表示，他没想到股市会下跌这么多。“我们不买指数，我们买股票。如果有好的股票，而且价格合适，我们就买。这种情况在未来依然存在。现在市场估值已经下降，现在比去年年初更容易找到一个好的目标。”杨华业认为，价值投资就是以低廉的价格买到好的企业。“我们不关心当前时期，而关心长远；对于长期回报率，我们不控制波动，而是控制杠杆；我们不关注管理的规模，而是关注能否长期为客户赚钱。”

王鹏承认，2018年已经如履薄冰。虽然成绩不差，但空在各方面都很出色，所以有必要继续培养内在技能，专注于净值。

杨颖资产表示，从数据来看，2018年股市是自2008年以来最糟糕的一年，从操作来看，也是自1996年入市以来最艰难的一年，并深刻认识到生活比什么都好。整个行业都在亏损，市场排名毫无意义。

顾若飞表示，2018年的收入主要来自第一季度。今年年初，宏观经济数据良好，但之前引领股市上涨的主要蓝筹股存在一些泡沫，需要避免。相反，成长性行业和个别股票的性价比下降，并有繁荣值得关注。"

"去年，市场经历了一个黑暗的时刻，投资行业遭受了损失."高说，年初的时候，我们预测可能会进入大三的调整期，估值和业绩可能会双杀。最终，许多股票大幅下跌。总结的经验是，我们必须尊重市场，适应变化，投资总是在路上，成就属于过去，优胜劣汰赢得未来。