主营业务遍地亏损 内斗将把三元股份拖向何方？

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在乳制品和奶粉等主要业务持续下滑的同时，依靠投资并购收入来维持业绩报告的三原股份(600429.sh)正在逐渐淡出。更令市场担忧的是，持续近一年的内讧事件仍悬而未决，这种自断手臂的现象正在一步步蚕食这家老牌国有企业的市场份额。

三元最近发布的第三季度报告显示，公司1-9月的营业收入为56.74亿元，同比增长21.07%；上市公司股东应占净利润1.39亿元，同比增长12.61%；扣除税后净利润1.07亿元，同比增长54.24%。

截至第三季度末，三元股份有限公司货币资本为18亿元，经营活动净现金流量为-9346万元，负债总额为77.6亿元，同比增长27.4亿元，净增50多亿元；其中，短期贷款9652万元，流动负债31亿元，比年初的19亿元增长58%；其他应付款为16.62亿英镑，较年初的8.45亿英镑几乎翻了一番。

关于负现金流和债务激增的问题，《投资者新闻》记者多次联系三原股份有限公司高管，包括董事会秘书张娜，但截至发稿时，未收到任何回复。

三元的主营业务:北京、河北、天津8项亏损

在看似喜人的业绩背后，市场对此并不乐观。

一位不愿透露姓名的券商分析师告诉《投资者新闻》(Investor News)，从今年上半年的详细表现来看，三原股份的主营业务持续下滑，而良好的财务报表仅归功于外资和其他投资收入，如麦当劳。换句话说，从三元股份中赚钱的不是主营业务。从长远来看，这对公司的发展非常不利，而且公司目前的发展战略非常模糊和不明确。

今年上半年，三元股份的营业收入约为37.95亿元，同比增长22.8%；上市公司股东应占净利润接近1.25亿元，同比增长185%。三元股份解释称，这主要是由于主营业务中乳制品销售额的同比增长，以及法国芸苔控股公司的收入增加。

《投资者新闻》记者发现，只有非经常性损益项目获得政府补贴1971万元，计入当期。此外，委托他人投资或管理资产的收入为人民币1094万元。

值得注意的是，今年上半年，仅麦当劳一家的股权收入就达1.22亿元，现金分红为2000万元。这是三原最好也是最大的投资收益。

三原的主要业务涉及加工乳制品、冷饮、饮料、食品等。上半年，液态奶部门的营业收入最高，为19.37亿元，其次是奶粉和乳制品部门，营业收入为8.45亿元，冰淇淋部门的营业收入为7.3亿元，位居第三。

进一步调查发现，三元股份有限公司的12家子公司普遍亏损较多，盈利较少。河北三元上半年营业收入6.32亿元，同比增长5.63%，净利润-259万元，同比亏损3485万元；新乡三元上半年收入1亿元，同比增长25.88%，净利润-55万元，同比亏损317万元；天津三元上半年收入7121万元，同比增长1.16%，净利润45万元，同比亏损19万元；上海三元上半年的收入为1.78亿英镑，同比下降2.98%，净利润为-2024万英镑，同比亏损201万英镑；湖南太子奶上半年收入5653万元，同比增长43%，净利润-1411万元，同比亏损193万元；北京爱来菲食品有限公司上半年收入7.3亿元，同比增长11.21%，净利润6350万元，同比减少1030万元；唐山三原上半年收入4313万元，同比增长3297万元，净利润427万元，同比下降891万元；香港三元上半年的收入为4.19亿英镑，净利润为-1294万英镑。

12家子公司中有8家亏损，另外4家基本上是微利。迁安三元上半年收入1.5亿元，净利润253万元，同比增长114万元；柳州三元上半年收入1871万元，净利润28万元，同比增长129万元；江苏三元上半年收入6216万元，净利润227万元。三原普渡国际资本贸易有限公司上半年收入5837万元，净利润220万元，同比增长84万元；

显然，在三原最重要的核心市场北京、河北和天津，盈利能力已经明显下降。《投资者新闻》记者多次联系三原公司负责销售的副总经理张军，但他始终没有接电话。在接到记者提问后，三元公司总经理张雪晴以会议名义拒绝回答。

不仅仅是内讧:什么时候左翼和右翼可以互相争斗？

中国食品行业分析师朱在接受《投资者》记者采访时表示，一方面，这与今年三元股份的内讧有关。唐山三元抢走了原有的三元奶粉经销商市场，造成了三元自身定价体系的混乱。市场受到影响；另一方面，今年国内出生率逐年下降，这也对奶粉企业提出了更高的要求和挑战。

三元奶粉事业部的另一名中层员工也向投资者指出，内讧导致该部门今年的销售受到很大影响。

三元股份的内讧源于唐山三元。今年年初，湖北等地部分三元奶粉经销商报告称，原来的经销业务被唐山三元抢走。由于唐山三元奶粉的购买价格只有60元，其代理产品的出厂价超过200元，市场大幅萎缩。

从唐山三原上半年的表现来看，虽然收入增长迅速，但仍亏损近900万元。时隔11个月，三原的内讧和市场争夺有没有改变？答案是否定的。