阅文集团9个月市值蒸发486亿 腾讯系近亲联姻割韭菜?

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编者按:8月13日晚，文悦集团(00772.hk)宣布将斥资155亿元“吞掉”新立传媒。然而，投资者没有购买。从8月14日开始，文悦集团的股价连续五天下跌。其中，8月17日，文悦集团的股价跌至48.50港元。与上市首日的最高价110.00港元相比，文悦集团市值在过去9个月蒸发了557.44亿港元，相当于人民币485.53亿元。

文悦集团成立于2013年，其前身是腾讯文学。2015年，腾讯文学收购盛大文学后，成立了一家新公司——阅读集团，管理和运营盛大文学和腾讯文学旗下的七电、创世中文网、小说阅读网、潇湘学院等网络品牌。

2017年11月8日，文悦集团在香港证券交易所上市，发行价格为55港元。上市首日，该公司收盘上涨86.18%，股价报102.4港元，成交额为141.71亿港元。然而，在那之后，文悦集团的股价一路下跌。

新力传媒成立于2007年，致力于电视剧、电影、网络电视剧制作、全球节目发行、娱乐营销和艺人经纪业务。雷丁集团宣布，计划以不超过155亿元人民币的价格，通过现金和新股相结合的方式，收购新立传媒100%的股权。

腾讯作为文悦集团的大股东和新力传媒的第二大股东，是此次交易的卖方。在总对价155亿元中，雷丁集团向腾讯支付的对价为52.9亿元，结算方式为股份；卖方在新力传媒管理层的持股为102.1亿元，以50%现金和50%股份结算。交易完成后，腾讯在文悦集团的持股将进一步增加至54.34%。

自2012年以来，新力传媒已三次向证监会提交ipo申请材料，但这条上市之路在五年后以失败告终。新立传媒的“自我推销”读本集团可谓一举两得:它不仅可以上市，还可以缓解财务压力。

阳光媒体是否价值155亿美元是市场上的疑问焦点。

据媒体分析，根据新利传媒此前发布的公告，2015年至2017年，公司营业收入分别为6.56亿元、7.45亿元和16.7亿元，净利润分别为1.16亿元、1.56亿元和3.49亿元。虽然新力传媒的业绩呈增长趋势，但与华谊兄弟、华策电影和慈文传媒2017年的净利润分别为8.3亿元、6.3亿元和4.08亿元相比，新力传媒相对较弱。然而，在估值水平上，新力传媒与这三家公司不相上下，甚至领先。根据8月21日的数据，华谊兄弟、华彩电影和慈文传媒的总市值分别为158.7亿元、162.54亿元和58.7亿元。

值得注意的是，据公告显示，新立传媒资产负债率仍然较高，2015-2017年资产负债率分别达到52.31%、61.13%和70%，2017年经营活动产生的净现金流量为-3.1亿元。对此，徐攀认为，从新利传媒目前的经营业绩来看，与其他影视上市公司相比，新利传媒155亿元的估值并非小数。

事实上，雷丁集团也留下了一个“接班人”。作为一场赌博，新力传媒承诺2018年至2020年的净利润不低于5亿元、7亿元和9亿元。如果赌博失败，文悦集团支付给卖方的对价将相应扣除。分析指出，这样的赌博环境对新利传媒来说压力并不太大。根据收购公告披露的财务数据，新立传媒2017年税后净利润为3.76亿元，2016年为1.61亿元。截至2017年底，新立传媒未经审计的总资产和净资产分别为41.18亿元和12.99亿元。有了这样的收入和盈利能力，新力传媒要想在未来三年实现21亿英镑的净利润，在仁中还有很长的路要走。

根据《国际金融新闻》的分析，在不到半年的时间里，新立媒体的估值增加了35亿元，增幅为29.17%，而林芝腾讯的账面利润接近20亿元，可以说是一笔非常好的交易。然而，接管的是腾讯旗下的阅读集团。一些网民开玩笑说:亲儿子(林芝腾讯)和儿子(文悦集团)有这么大的区别吗？

文悦集团的上市股价已经下跌，跌破发行价

文悦集团，原名腾讯文学，于2013年4月在开曼群岛注册成立。2014年，腾讯文学以7.3亿美元收购盛大文学，两者合并为文悦集团。阅读集团主要通过平台上产生的大量原创文献内容创收，在线阅读、版权运营和知识产权改编是其重要的业务范围。

2017年11月8日，在香港交易所正式上市的文悦集团的发行价为55港元，开盘价为90港元。开盘约一小时后，该股一度升至每股110港元，最终收于每股102.4港元。上市首日股价上涨86.18%，市盈率为325.2倍，总市值为928亿港元(折合人民币788.8亿元)。

2017年10月23日，文悦集团正式启动香港首次公开发行的全球路演，在定价区间内以每股55港元的高价发行了1.51亿股股票，总市值为64亿美元。文悦集团上市共募集资金10.7亿美元(不含超额配售选择权)。融资金额将用于拓展文悦集团的网上阅读业务、销售和营销活动，加大参与开发改编自公司网上文学作品的衍生娱乐产品的力度，帮助公司的潜在投资、收购、战略联盟和一般营运资金。