高油价吹响集结号：石油货币“王者归来”

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法律是用来打破的。

早在两年前，当油价涨跌扑朔迷离的时候，原油交易商就用领先指标通过加元走势预测油价。据业内人士估计，wti原油期货价格与美元/加元的结算价格呈现-0.93的高度相关性。

然而，交易员发现，这种关联在2017年下半年失败了。直到最近，在原油价格大幅反弹后，作为回报，石油和加元之间的相关性再次增强。

石油和货币必须长期结合

在油价大幅上涨的推动下，国际原油市场和全球主要产油国去年一度走弱的汇率将开始再次挂钩。

加拿大是世界第七大原油出口国，也是美国最重要的商品进口来源之一。其出口贸易对国内生产总值的贡献很大，其法定货币加元被列入“石油货币”类别。

据权威统计，2011年12月21日至2016年，wti原油期货价格与美元/加元结算价格的相关性高达-0.93。

“由于传统的原油供求变化指标可能滞后，如加拿大出口数据和中国进口数据，加上加拿大经济活动在一定程度上率先反映了全球原油供求变化，加元走势对于判断原油价格具有较高的参考价值。”宝成期货金融研究所所长程说。

然而，加元和原油之间的这种相关性在2017年下半年被打破。2017年9月，国际油价突然上涨，加元持续下跌，与油价的相关系数降至历史低点。

“加元是所谓的‘石油货币’，它始终与石油价格的涨跌方向一致。原油是加拿大的主要出口商品之一。然而，在加拿大央行去年7月和9月加息后，两者之间的联系在去年下半年出现了逆转。”据业内人士称。

随着加元“石油货币”光环的消退，基于油价预测加元汇率的策略的效果也被低估了，因为美国逐渐成为石油净出口国。

剑桥环球支付(cambridge global payments)全球市场策略主管卡尔沙莫塔(Karl schamotta)表示:“油价、美元和加元之间的联系变得更加复杂。”

直到今年，这种相关性才得以加强回报。例如，从6月22日到8月3日，wti原油价格上涨了4.38%；同期，美元对加元下跌1.61%，即加元对美元升值。

加拿大皇家银行资本市场(rbc capital markets)加拿大固定收益和外汇策略主管马克钱德勒(Mark chandler)表示:油价需要升至每桶70美元以上，才能推高加元汇率。

法国巴黎银行(BNP Paribas)外汇策略师娜塔莉里卡德(Natalie rickard)表示，挪威克朗和加元的头寸状况与油价之间的相关性正在增强。在每桶80美元的高位，传统石油货币对油价波动更为敏感。

根据商品期货交易委员会的数据，截至7月31日，投机者持有的原油投机净多头头寸增加了2929个合约，达到613400个合约，表明投资者看到更多原油的意愿正在升温。与此同时，投机者持有的加元投机净空头减少了12，942个合约，至31，569个合约，表明投资者看到加元空头的意愿已经降温。

Natalie rickard指出，较高的油价将给加元带来双重好处:加速出口增长，以及在通胀快速上升的情况下，使央行的货币政策更加强硬。

然而，主要的逻辑最近已经偏离了。8月8日，《金融时报》报道称，沙特阿拉伯开始出售加拿大资产。两名知情人士表示，沙特央行和国家养老基金已向其海外资产管理公司发出指令，要求它们免费出售加拿大股票、债券和现金储备。

其中一人表示，尽管沙特阿拉伯投资的加拿大资产比例相当小，但自上周二以来的抛售无疑发出了一个强有力的信号。沙特基金授权的第三方资产管理公司在全球市场的投资额预计将超过1000亿美元。

受此消息影响，美元/加元短期内上涨30点，突破1.31大关；油价涨跌互现，wti原油期货下跌1.4%，至每桶68.19美元。

石油美元很少同步

在石油美元体系下，作为国际原油定价和结算的通用货币，在正常情况下，当美元贬值时，以美元计价的原油价格就会上涨；当美元升值时，以美元计价的原油价格就会下跌。

然而，娜塔莉·里卡德认为，美元与原油价格之间的负相关正在减弱。市场状况也清楚地反映了这一点。自4月中旬以来，美元大幅反弹，同时以美元计价的国际油价飙升。

根据商品期货交易委员会的数据，截至7月31日，投机者持有的美元投机净多头头寸增加了3，185个合约，达到28，456个合约，表明投资者看到更多美元的意愿正在升温。

摩根大通(JP Morgan Chase)的尼古拉·帕尼吉尔佐格鲁(nikolaos panigirtzoglou)等分析师此前指出，油价上涨正在全球范围内带来现金流和收入复苏，从本质上扭转了2014年至2016年的低迷局面。

摩根士丹利建议投资者不要在结构上追逐美元。预计美元的走势将在8月份逆转。“长期看好美元的人需要谨慎，美联储(Federal Reserve)也没有显示出继续停止收紧周期的迹象。持续强劲的通胀也提高了鲍威尔在听证会上释放鹰派信号的预期。”

根据美国债券收益率曲线，摩根士丹利预测，10年期美国债券的收益率可能在年底达到2.75%，在明年年中降至2.5%。