今年来近七成定增基金负收益 纷纷转型聚焦二级市场

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曾经，“躺着赚钱”的固定收益项目一度是基金眼中的热点。为了分享盛宴，固定收益基金应运而生并迅速扩张。然而，这位前“宠儿”近年来处境越来越尴尬。随着监管政策的实施，固定收益基金规模下降，解禁时间延长，这大大增加了固定收益基金的投资难度。自今年年初以来，固定收益基金的整体表现一直不佳，70%都在亏损。

如今，许多固定收益基金正忙于进行到期转换，一年内已成功转换了约10种产品。其中，有许多产品已经通过股东大会投票提前进行了改造。业内人士认为，固定收益基金不会消亡，而是将走向“只有专业人士才能生存”的未来。同时，固定收益基金的转型将有助于满足投资者在资本和流动性方面的需求，二级市场将成为此类产品的新战场。

今年近70%的固定基金收入为负

2014年和2015年，固定收益项目的“卧薪尝胆”使得追逐利润的基金蜂拥而至，嗅觉灵敏的公共基金自然不愿落后。2016年，相关公开发行变得异常火爆，数十只同质化基金蜂拥而出。

然而，恰恰是因为在过去，你可以闭着眼睛赚钱，这导致了固定收益项目的高利率套利和无序融资问题，而固定收益市场是喜忧参半的。自2016年以来，固定收益产品频频出现“踩雷”事件，唤醒了市场。从今年的情况来看，Jean的退市对之前参与固定增长的三个基金专用产品产生了影响，金龙机电和LeTV.com的大幅下跌也给参与固定增长的基金产品造成了重大损失。

2017年，监管机构为维护市场秩序，相继出台了新的再融资和减持规定，对固定收益市场和固定收益基金产生了重大影响。再融资新规出台后，由于固定发行价格的定价基准日发生变化，潜在发行贴现率明显下降，“折价购股”效应减弱。

薛基金投资组合研究所的钟源表示，为防止机构资金迅速撤出禁售股票导致股价大幅波动，固定收益产品的基金管理人在减持头寸时被迫选择延长清算周期和大规模减持周期的方式，使得固定收益主题基金难以盈利，净值大多处于折价状态。

Wind数据显示，截至8月1日，今年近70%的私募主题基金出现了负回报，最严重的亏损超过20%，自成立以来，约50%的产品出现了亏损。

由于退出渠道不畅，许多基金公司的固定收益产品存在赎回问题。一位来自北方某基金公司的人士直言不讳地表示，由于固定收益基金的赎回，公司面临员工被投资者包围的困境，公司不得不进行一对一的协调，耗费了大量的人力物力。与以往的辉煌相比，固定收益基金的尴尬局面可见一斑。

固定收益基金的投资环境已经改变

今年，约有10只固定收益基金到期并转化为上市开放式基金，包括最初命名为广发瑞吉固定收益、SDIC瑞银瑞泰固定收益、老板伊瑞固定收益等产品。此外，大成鼎增和国泰荣鑫鼎增等产品将于今年到期并转型。

此外，一些产品会提前召开股东大会，就是否转型进行表决。例如，合同将于2019年到期的九台基金子公司九台瑞成，已经通过股东大会表决，提前成功转型。九台锐锋也处于投票期，如果最终通过，将提前转型。

值得注意的是，九台瑞城等产品在转型后仍然是封闭产品，不能参与赎回。据九台基金相关人士介绍，九台瑞城在闭市期间提前转型，仍持有部分固定收益股票，因此保持闭市状态，而其他公司的固定收益基金大多是闭市后正常投资策略的转型。

调控政策实施后，固定收益项目的投资难度较以往有了很大提高。石开财富分析师认为，自新的再融资规定实施以来，固定收益项目的发行节奏已经放缓，而小规模的供给使得固定收益基金很少有项目参与。

此外，在新的减持规定出台后，为了防范基金开放后的流动性风险，需要两年半的时间来增加基金的闭市期，而市场上大多数产品都不能满足这一要求，因此必然会增加固定收益项目投资选择的难度。

九台基金致远股权投资部主任刘开云表示，在新的减持规定实施后，九台瑞华、九台瑞成等封闭式两年的产品不能再进行新的固定投资。此外，近两年金融去杠杆化和投资者风险偏好下降等因素客观上影响了基金的投资运作和业绩。

钟源认为，当固定收益基金的闭市期结束并被释放时，如果持有的股票没有转换成现金，基金就无法应对巨额赎回。他认为，随着固定收益基金规模的急剧下降和解禁减持时间的延长，固定收益基金的盈利难度逐渐加大。如果转换为开放式基金，固定收益不能再作为主要投资策略，基金的流动性会更好，也可以为参与固定收益的持有人提供退出机制。

转型后关注二级市场

固定收益基金的未来会是什么？在监管严格、投资困难的环境下，许多固定收益基金被转化为lof基金投资于二级市场，但许多固定收益基金仍在运营。

格商财富张婷认为，新的减持规定实施后，基金公司对固定收益项目会更加谨慎，对固定收益目标会进行仔细筛选和充分了解，而具有较强项目评估和项目收购能力的管理机构会获得更大的收益。因此，固定收益基金不会消失，但它将变得更加难以投资，高质量的项目将变得更加受欢迎。