可转债7月现弃购潮 转债基金二季度减仓

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可转换债券一级市场上演了一出“放弃购买”的戏剧。

由于a股的剧烈波动和可转换债券的大规模断裂，散户投资者对这种投资品种的偏好不断下降，大规模抛售频繁发生。7月份承销已成为券商的标准行为。

7月19日，华泰联合证券(000783.sz)承销4亿蓝海可转换债券，7月23日，长江证券承销1.5亿卢生可转换债券，7月26日，民生证券承销2.6亿万顺可转换债券。

面对低迷的可转换债券市场，一些机构投资者表示，在6月份集中释放风险后，可转换债券的股票和债券估值已达到较低水平；另一位分析师分析了第二季度可转换债券基金头寸的表现，称可转换债券的二级债务基础相对较好，左侧出现布局迹象。

“放弃购买”轮流进行

可转换债券一度受到散户投资者的热情追捧，现在已经降温。截至7月26日，7月份购买的10只可转换债券全部显示“放弃”。

26日，万顺股份(300057.sz)宣布其可转换债券项目被网上投资者放弃，金额为2.63亿元，由承销商民生证券承销，承销比例为27.68%。

据了解，当承销比例原则上超过30%的上限时，发行人和承销商可以采取暂停发行的措施，这意味着万顺可转换债券接近发行失败。

事实上，万顺可转换债券在申请网上投资者时已经变得不受欢迎。24日的公告显示，网上成功率高达1.7253%，创下今年可转换债券成功率的新纪录。

股东们显然不乐观。根据公告，原股东预配售仅占发行总额的2.19%。

“这表明股东的认购意愿非常低。在正常情况下，大部分股东认购可转换债券可以反映出对公司前景的信心，并提振投资者。”7月26日，深圳某经纪营业部的一位人士在7月26日对记者发表了评论。

万顺可转换债券是自7月以来唯一一种放弃规模排名第三的可转换债券。此前，湖广可转换债券在7月4日被放弃，金额为5.82亿元，蓝海可转换债券在7月19日表示放弃金额为4.01亿元。

作为回应，深圳的一个“大户”告诉《21世纪经济报道》，他经常参与可转换债券的购买，但会严格选择可转换债券。“我主要看两点，第一股转让溢价。如果太高，它肯定会直接放弃；第二，在转股溢价可以接受的前提下，我会再去看看公司的基本面。”

在他看来，随着新债的不断增加，如果a股市场未能显著改善，而可转换债券的溢价仍有望居高不下，那么可转换债券的失败将成为一种趋势。

散户投资者的大规模放弃对承销商的发行工作构成了挑战。根据7月份10只可转换债券的发行结果，中泰证券和华泰联合证券的承销压力最大，它们分别是前述湖广可转换债券和蓝海可转换债券的承销商。民生证券的承销商数量最多。7月，4只可转换债券被放弃，总承销金额为3.3亿元。

深圳一位券商投资银行家表示:“关键是看目标的质量和发行时间。新券供应充足，投资者严格筛选目标；券商发行的风险肯定在加大，但从目前来看，除个别情况外，仍能顺利发行。”

可转换债券的机构减持

一级市场出现的“弃市潮”主要受二级市场市场状况的影响。第二季度，a股大幅下挫，可转换债券大面积崩盘，机构投资者在第二季度逐渐减持可转换债券。

据华创证券债券团队24日统计，截至第二季度末，公募基金持有的可转换债券为402.8亿元，较第一季度末减少17.6亿元。公共基金约占可转换债券市场总量的19%，比第一季度下降了3.5%。

据华创证券团队分析，由于市场大幅下跌，该基金顺势减持，新债于第二季度发行上市。

具体到可转换债券基金，第二季度可转换债券基金持有的可转换债券为55.3亿元，较第一季度减少7.8亿元，其中兴泉可转换债券混合基金减持最多，达到4.54亿元。在净值方面，受第二季度市场环境影响，第二季度可转换债券基金净值全部下跌。

除保险、社保和qfii外，其他机构投资者在可转换债券中的头寸略有增加，而经纪自营、年金、信托和经纪资产管理均略有减少。

未来三个季度，可转换债券能否迎来一个转折点，已经引起了市场的广泛关注。

上海的一位私募股权合伙人26日在接受采访时表示，可转换债券的走势在很大程度上取决于积极的股票。随着近期a股的反弹，可转换债券值得期待；与此同时，中期报告的结果也陆续公布。目前，有可能仔细选择一种息票，如超卖或基本面良好的长期布局。

深圳一家私募股权基金的投资经理26日告诉记者，在6月份集中释放风险后，可转换债券的估值已进入低水平，现在是一个低窗口。

工业证券的固定收益团队从第二季度可转换债券基金的投资行为上预测了左布局。根据26日的分析，混合债券型二级基金和部分股票型混合基金略微增持了可转换债券。同时，在宽松的资本环境下，混合债券型一级/二级基金的杠杆率分别上升，新增的杠杆率被用于持有高概率的可转换债券，表明左侧有可转换债券的迹象。