白糖涨价：“大空头”的意外惊喜

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街对面，看涨者越来越多——对于一些制作空白糖期货的投资者来说，这可能是他们目前的真实声音。公牛越拥挤，它们就越快乐。据业内人士透露，这一轮白糖价格飙升的背后，一面是券商基金推多做多，另一面主要是“大空头”,即现货公司趁机在高位对冲。

经纪部门做更多的pk，现货部门做空

金融投资者经常听到这句话——不要去人多的地方。然而，有一种投资者喜欢站在拥挤的多头的对立面，为大幅上涨的品种造空，并从中获利。

今年以来，白糖期货一路上涨，伴随着“大空头”——中粮期货席位不歇，不断加持空头至9万多手。不过，目前有不到3万只手在"多头一兄弟"宏远期货的席位上。

一方面，随着市场上涨，多头变得越来越拥挤，而另一方面,“大空头”稳稳地坐在塔上，看着山景。

“中粮期货席位是目前各合约中最大的空主力，它们主要被现货背景对冲。当前价格在作物季节已经处于较高的绝对价格，并且高于现货价格。对于套期保值头寸，这无疑是今年最高的套期保值切入点。在价格反弹期间，中粮期货席位继续增加空订单，这不仅兑现了期货市场，但也承认目前的对冲价格。”益德期货的白糖分析师李晓伟告诉《中国证券报》记者。

与以往不同，在a股牛市的背景下，白糖期货多头头寸也应运而生。

根据李晓伟的分析，目前白糖期货整体上继续处于马苏库拉的上行格局，订单增加越来越多，尤其是有经纪背景的仓位。

“其中，5月份的合同继续略有变动，而9月份的主要合同是马苏库拉的主力。龙马组的主力集中在海通期货、郑东期货、宏远期货、华泰期货和东兴期货。这些长席位都有一定的经纪背景。”她说。

与此同时，随着券商席位的陆续集合，中粮期货的朋友现货期货席位也争相出手相助。据了解，在这一仓位移动过程中，白糖空单最多的“空第一兄弟”中粮期货席位在9月份没有太大变化，而另外两个现货期货席位——永安期货和浙商期货已经开始向add/き移动。根据正商研究所的盘后仓位数据，周一，by/きだよ永安期货的席位数量增加了16000多个，浙商期货的席位数量开始增加5900多个。

“由于主力of'空9月是一个多月’，永安期货席位也是主力rebound空9月期间增仓的价格。由此可见，空盘面上的主力集中在有现货背景的一方，甚至在价格反弹期间，空单也不断进入。多头头寸大多集中在投机性头寸，更多的是资本运营和技术反弹期间的中短期行为。”根据李晓伟的分析，上升的市场不是来自行业，而是主要由基金驱动，或者是场外经纪部门主要资助，所以这个价格可以被视为对冲者的意外之财。

有些人把它全吃了，有些人踩在上面，空

对于空的上述现货头寸，市场称之为对冲。在价格上涨期间，这部分投资者锁定现货利润，在期货市场上赚空。由于现货交易的背景，这些头寸通常不追求市场上的巨额利润，而是旨在稳定当前组合下的利润。即使价格在后期下跌，他们也可以通过交货获利。

值得一提的是，在白糖资产、股票和期货单边上行期间，“中粮”似乎比空.走得更远在享受中粮糖业股价上涨带来的红利的同时，也使得空在期货席位上进行套期保值以获得稳定的利润。国泰君安证券指出，中粮糖业是中国最大的糖生产商和贸易商之一，其糖业务贡献了其收入的90%以上。

“中粮集团不仅有糖厂，还有贸易商，在新老季节也有糖厂。”它还承担了大量的进口流通业务，套期保值需求可见一斑。”据业内人士称，这也解释了中粮期货的席位仍然可以存在超过90，000 空订单的必要性和可能性。

同样值得一提的是，在早期阶段一直持有6000或7000份白糖的主要多头之一——朝天天成期货席位，在4月10日(日本糖价飙升的前一天)突然消失了。

有趣的游戏

从上面可以看出，在目前的白糖市场上有一个有趣的游戏现象。一方面，多头认为周期的转折点即将到来，而且当前价格足够便宜，所以他们进入市场并做得更多；另一方面，正是空基于当前行业基本面所持的“如此好的价格，不要白卖”的心理。

“价格一直处于高位，这是现货思维和大周期金融思维合作的结果。”期货投资者赵女士认为，最近白糖市场的火爆源于市场对未来周期拐点的有利预期。另一方面，今年的市场风险偏好有所上升，刺激场外市场基金配置具有长期价值的“低地品种”。

根据广发证券的研究，一个完整的白糖周期一般持续5-6年，其中牛市持续2.5年，熊市持续2.7年。在这个周期中，现货白糖的价格从2016年12月的高点7020元/吨下降了20%。

随着市场投机周期拐点逼近预期，白糖期货和股票价格相继上涨。据文华财经数据显示，自今年年初以来，正商研究所白糖期货在2月底前和4月份以来已经两次强劲上涨，累计涨幅超过15%。与此同时，糖库存也紧随其后。根据万德的统计，今年以来，糖业股票的涨幅远远超出了市场，其中粤桂股票上涨了53.95%，圣南糖上涨了68.92%，中粮糖业上涨了56.66%。同期，上证综指上涨27.42%。