如涵控股市值腰斩 张大奕如何继续将“颜值”变现？

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资本市场是否相信这个故事似乎不确定，但可以肯定的是，资本市场不相信颜的价值。

4月3日，国内第一家网上红色电子商务公司如涵控股(以下简称如涵)在美国纳斯达克上市。然而，与颜的价值形成鲜明对比的是，自上市以来，乳汉的股价一直在“无休止地下跌”。

敲钟的第一天，汝南的股价大幅下跌，收盘价为7.85美元，较发行价12.5美元下跌了37.2%。截至4月9日，美国股市收盘，报价为6.08美元，较发行价下跌51.36%；市值降至5.03亿美元，几乎是开盘价的一半。

事实上，从ipo的消息来看，除了“网红电子商务第一股”的标签外，汝南最受欢迎的是其合作伙伴之一——网红张大奕和汝南创造的网红实现模式，甚至王思聪也加入了讨论阵营。然而，危机可能由此产生。面对连年亏损和高额营销费用，这种与网红深度捆绑的模式能走多远？换句话说，如果没有张大奕，鲁尔控股会怎么样？

一些分析人士认为，如果韩这次赴美上市，是在“审时度势”之下的损失。招股说明书显示，在2017财年、2018财年和2019财年的前三个季度，汝南分别亏损4013万元、8995万元和5750万元，亏损的主要原因是销售和营销费用占比过高。根据招股书，汝南的销售和营销费用增加了49.5%，从2017财年的人民币9，800万元增加到2018财年的人民币1.46亿元。

这也是网红运营经验丰富的王思聪认为的汝南上市首日破发的真正原因之一。他在一个朋友圈里评论说，2018财年如海的毛利润为3亿元，但绩效成本为1亿元，营销成本为1.46亿元，综合管理成本为1.3亿元，其他营业收入为71万元，营业总损失为7235万元。

“有收入，但钱也是莫名其妙的。尤其是近1.5亿元的营销费用令人费解。如果你花了这么多营销费用，kol(关键意见领袖)的意义是什么？如果你停止这种营销费用的表现呢？”王思聪评论道。

目前，汝南有113支一线网球队、成熟网球队和新网球队，但事实上汝南的收入非常依赖前三名网球队。以张大奕为例，2017财年、2018财年和2019财年，其商店为鲁尔区贡献的收入分别占鲁尔区总收入的50.8%、52.4%和53.5%。可以看出，汝南严重依赖张大奕的个人知识产权。

鲁汉也知道张大奕的重要性，开始批量生产“张大奕”。当然，正是“张大奕”的培训成本、推广成本和包装成本，推动了近年来汝南的营销费用不断攀升。与此同时，顶部科尔是非常幸运的，有一个非常小的机会击中。截至去年12月31日，91%的韩国通用汽车公司都没有超过3000万辆。

这也是王思聪认为汝南在上市第一天就破产的另外两个重要原因。一是顶级网红的不可复制性，二是如涵的网红孵化、网红电子商务、网红营销模式都没有得到成功验证，也没有证明能够培育出新的品牌。

此外，在汝南三大业务板块中，“卖货”电子商务业务所占比重最大。以2018年为例，其产品销售收入占总收入的88%，毛利润较高的“服务”业务如红人经纪和营销推广远未形成规模。

电子商务分析师李成栋对中信经纬的客户表示，汝南的上市在一定程度上验证了净红色经济模式的价值。对鲁汉来说，一个模式肯定是不可持续的，归根结底，这是一个你是否能赚钱的问题。

另一位业内人士分析说，对于汝南来说，最大的问题是批量复制张大奕，制造头网红印，这也使得汝南始终有很高的亏损风险。同时，网红的生命周期短也是一个不可避免的问题。当网红不是“红”的时候，如何吸引原有的粉丝留下来，进一步将他们转化为平台消费者，是一个必须面对的问题。