“万亿魔咒”显现 北向资金净流出

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4月8日，两市交易量再次突破万亿元，北行资金净流出44.41亿元。统计显示，自2019年以来，当沪深股市日成交量超过1万亿元时，北行基金净流出的概率增加。从2月25日(含)开始，在市场记录的12个交易日中，成交量超过1万亿元的交易日中，有8个交易日北行资金出现净流出，出现了“万亿诅咒”。据业内人士称，北行基金中有一些基金对市场热度高度敏感，这些基金的作用不容忽视。因此，两市成交量可能成为预测北行资金流向的有效“风向标”。

“万亿诅咒”出现

据风能统计，4月8日，北行基金净流出为44.41亿元，为3月25日以来单日最大净流出。从个股来看，五粮液(000858)、美的集团(000333)和Hikvision (002415)分别卖出10.9亿元、5.82亿元和5.03亿元，净卖出额度最高，其中五粮液连续8天出现净卖出。

统计显示，2019年，在两市交易量超过1万亿元的12个交易日中，北行基金8个交易日出现净流出。

2月25日，经过三年多的时间，两个城市的交易额再次超过了1万亿元。当日，北行基金净流出7.16亿元，而北行基金自2019年以来的大部分时间都呈现净流入趋势。澳大利亚证券集团悉尼动态资产配置部主任纳达尔·内奥米(Nadal Naomi)当时在接受记者采访时说:“a股成交量超过1万亿元，我们开始紧张起来。我记得2014年和2015年。”“从中长期来看，外资将继续涌入，但短期内外资撤出的可能性是存在的。”2018年10月，当a股市场仍充满悲观情绪时，纳达尔·内奥米曾表示，他对a股持乐观态度。然而，他承认他已经在2月25日获利了。据记者了解，纳达尔直接管理的基金约为12亿美元，a股和h股合计约占5%。这些基金在全球市场进行配置，利用指数和衍生品对冲风险，业内人士表示，这些基金对市场波动高度敏感。

2月26日，两市成交量继续保持万亿元规模，但当日北行资金净流入为19.93亿元。自3月4日以来，两市成交量也已超过1万亿元，但北行基金仍保持净流入趋势。然而，3月6日、3月7日、3月8日和3月13日，当两市成交量超过1万亿元时，北行基金净流出分别为8.35亿元、39.7亿元、12.28亿元和23.47亿元；4月份、4月2日、4月4日和4月8日，当交易额超过1万亿元时，北行基金净流出分别为1.66亿元、14.52亿元和44.41亿元。据业内人士称，对于北行资本流动而言，两市的成交量是一个值得观察的“风向标”。

北行基金的多元化

对于大多数内地投资者来说，北行基金一直是一个神秘的存在。然而，记者最近了解到，北行基金是复杂的，不能简单地理解为长期基金或“聪明钱”。

在北行基金中，有一些国内投资者通过杠杆绕过香港回归a股，有一些机构基金以长期投资理念追求价值投资，还有一些基金使用量化投资策略。然而，a股的量化投资组织布局似乎有加速的趋势。例如，在纽约注册的管理规模约为900亿美元的资产管理机构贝瑞投资(Berry Investment)刚刚注册成立了一只投资海外a股的量化基金。该基金由在欧洲上市的贝瑞投资亚洲有限公司管理，由国内合资基金公司华泰贝瑞提供咨询服务。此外，定量对冲基金巨头杜思最近任命了亚太投资总监，并准备扩大其上海办事处。由于量化投资基金对市场变化很敏感，业内人士表示，随着越来越多的量化基金进入a股，北行基金对市场情绪的敏感性可能会出现分化。

部分分配目标或转移到中盘股

施罗德新兴市场投资主管托马斯威尔逊(Thomaswilson)告诉《中国证券报》(china securities journal)，中国在新兴市场中仍具有吸引力。尽管自2018年下半年以来，中国股市吸引了大量外资流入，但外资仍将继续流入中国股市。短期内，外资倾向于选择市值较大的知名公司的股票。尽管摩根士丹利资本国际此前宣布，a股中盘股和创业板股票也将纳入相关指数，托马斯威尔逊认为，目前，市场和行业领袖仍是外资投资的首选，随后外资机构可能会增加a股中盘股的配置。

高盛的“garpyforeignfavorites”基于沪港通和深交所每日成交量最高的10只股票，主要是大盘股。从沪港通开通到2019年3月29日，该指数的表现超过了沪深300指数的100%。成份股包括Hikvision、洋河(002304)、青岛海尔(600690)、巨石集团、五粮液、三一重工(600031)、北新建材(000786)、南航空(600029公司

曾在qfii基金管理公司工作了13年的六合投资合伙人基金经理曾盛解释说，外国投资者更喜欢大盘股，这也是由多种因素造成的。外资机构往往管理大量资金，对投资对象的流动性要求较高。这也意味着对他们来说，股票的市值越小，交易成本越高。当交易成本达到一定水平时，股票的基本面并没有好转，它们不能进入投资股票池。此外，qfii在中国的团队规模相对较小，根据外资的投资流程，购买任何股票都需要进行调研和后续工作。如果投资组合中的股票太多，研究和跟踪的成本将会大大增加。因此，研究人员和基金经理选择关注“相对较重的大盘股”。据业内人士称，随着外资a股投资和研究力量的扩大，其中一些限制因素可能会被消除。与此同时，他们对a股投资的选择可能会更加多样化，将来可能会从大市场向中市场甚至小市场倾斜。