降准预期升温 业内认为时点尚待观察

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4月2日，央行微博——中国人民银行办公厅的官方微博再次转发了3月29日的文章《方成街时间回顾:提醒金融市场谣言》，称央行也已就此事正式致函公安机关，请依法查处捏造和发布虚假信息的行为。

过去两天，市场上关于是否以及何时减持RRR的讨论再次升温。据业内人士称，RRR下调有一定的空效应，但RRR下调具有一定的数据驱动特征，未来将要发布的经济数据和财务数据将成为影响RRR下调时机的重要因素。

东方金城首席宏观分析师王庆告诉记者，影响RRR减息的重要因素分析可以结合本轮RRR减息的政策目标进行，而央行的RRR减息具有一定程度的数据驱动特征。他表示，本轮RRR减息的主要政策目标包括:第一，作为反周期调整工具，对冲经济下行压力，确保经济运行在合理区间；二是确保货币信贷和社会融资规模的合理增长，即这两个指标不能明显低于名义gdp增长率；三是确保合理、充足的流动性，即保持2018年下半年以来货币市场利率围绕政策导向利率的小幅波动，以“宽货币”支持“宽信贷”。换句话说，当前影响RRR减息的重要因素可以概括为:一季度经济下行压力是否明显加大，一季度信贷、社会福利和m2增速是否明显低于政策目标，当前市场利率是否明显高于政策导向利率。

他表示，在宏观经济下行压力放缓、市场流动性保持充裕的背景下，央行4月份RRR降息的紧迫性有所下降。然而，如果下周3月发布的金融数据疲弱，央行仍有可能在本月内实施RRR减息，例如，通过替换本月中旬到期的mlf等。，以降低银行的债务成本，支持实体经济融资条件的改善。同时，他表示，中国目前的货币政策具有明显的“以我为主”的特点，对冲国内经济和金融紧缩的压力是主要目标，美联储政策的变化对国内RRR是否下调影响不大。

中信证券固定收益首席分析师明明也表示，RRR减持的起点仍是基本面。目前，宽信贷效应正在逐渐显现，金融数据和实物数据出现了一系列分化。下一个RRR降息政策的出台可能要等到第一季度实体和金融数据公布之后。如果数据仍然反映出实体经济的疲软，减少的速度将会更快。启动；如果第一季度的数据回升，RRR的降息政策可能会推迟到第二季度末，以满足年中的流动性需求。

CICC研究所首席经济学家赵庆明表示，尽管4月份RRR减息的可能性很大，但目前的RRR减息不仅是传统的均衡增长与通胀之间的关系，也是均衡增长与资产泡沫之间的关系。“3月29日和4月1日，股市形势非常火爆。如果这个火热的市场持续下去，监管当局将会更加警惕RRR降息，并推迟RRR降息的时间表。作为一项相对强有力的经济刺激政策，它将担心RRR降息会刺激股市，导致人为的牛市并积累风险。”赵庆明说道。