基金年报出炉 提示盈利周期与成长股商誉减值2大风险

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⊙上海证券报路○主编

今年以来，股市明显回升，上证综指今年以来累计上涨超过20%。拥有真金白银的基金经理如何展望市场前景？惠天富、嘉实、华夏、华泰资产管理、景顺长城等多家公开发行公司发布的2018年第一批年报显示，基金经理的乐观情绪明显增强。他们认为2019年是a股布局的好时机，未来将重点关注优质企业，但他们也担心宏观经济下行压力对企业利润的影响和商誉减值的风险。

鉴于华夏智胜价值增长型股权基金经理获奖，虽然上市公司利润增长的下降趋势尚未稳定，但在估值全面调整后，a股市场有望迎来一个较好的中长期投资窗口。此外，外资增持a股的总趋势保持不变，2019年可能会形成一个小的入市高潮。随着更多外资流入a股市场，国内长期资本不断流入，投资者结构变得更加合理，这也可能在短期内提振市场情绪。

汇天富沪深医药健康交易开放式指数基金经理郭贝贝也认为，2019年将是a股布局的良机。据她分析，从全球角度来看，a股在2018年已经全面调整，优质龙头企业在下行期间保持了稳定的业绩增长，估值一直“偏低”。与此同时，美国股市的高调整趋势逐渐明朗，美联储2019年加息次数可能低于预期。全球基金刚刚见证了资产相对价值的变化，并正在加速向a股的流入。

华泰宝兴吉年丰混合基金经理尚书辉认为，在2018年a股大幅调整后，主要指标估值处于历史和全球横向可比性范围内的较低水平。但是，由于公司利润下降的负面影响，仍需要在几个季度内反映出来，而指数的整体上升趋势受到空.的限制

除了乐观之外，大多数基金经理也很谨慎，指出了当前市场存在的风险。

定期开放、灵活配置的混合型基金经理张金涛表示，在内外长期因素拐点的压力下，上市公司的利润周期在短期内仍难以触底。此外，成长型股票的商誉减值风险也是基金经理关注的问题。

谈到具体的投资机会，尚书辉表示，今年上半年成长型股票有很好的投资机会。如果信贷能在今年下半年有效地扩展到实体，房地产和自行车行业可能会有更好的投资机会。

至于医药行业，去年因采购量超预期降价而受重伤，基金经理认为医药行业短期内仍有压力，但对医药行业中长期投资机会持乐观态度。

郭贝贝表示，2019年，量入为出的政策不可能改变，这将考验医药企业的中短期表现。但是，从长远来看，这些产业政策将优化国内医药产业结构，促进国内医药企业从仿制药向创新药物、难仿制药物等高附加值品种的逐步转型。调整后，医药行业仍将具有良好的投资价值。

张金涛也对消费和制药部门的中长期发展机会感到乐观。他说，短期内制药行业的估值仍有压力，这将抑制回报率。

乐观而谨慎地说，挖掘高质量股票已经成为基金经理的共同选择。景顺长城CSI 500开放式指数基金经理曾力表示，他对具有竞争优势、盈利能力强、管理优秀和估值合理的领先公司持乐观态度。