潘功胜：央行票据互换并非“中国版QE”

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中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘在2月19日的国务院办公室新闻发布会上强调，央行票据交换不是“中国版的量化宽松”。

今年1月24日，央行宣布中国人民银行决定创建央行票据互换(cbs)，以提高银行永久债券(包括无固定期限的资本债券)的流动性，支持银行发行永久债券补充资本。1月25日，中国银行在银行间债券市场成功发行400亿元非定期资本债券，被认为为后续商业银行发行非定期资本债券提供了一种模式，拓宽了商业银行补充其他一级资本工具的渠道。

“在中国银行的发行完成之后，据我们所知，其他商业银行对发行有很大的兴趣，许多商业银行已经开始采取内部公司治理程序。”潘介绍。同时也指出商业银行补充资本的方式是多种多样的，商业银行将根据自身的特点和资本结构自主决定补充资本的方式、时间和节奏。

不涉及基础货币的吞吐量

潘表示，以永久债券形式补充银行资本在中国刚刚进入实践阶段。为了引导和培育市场，需要一定的政策支持。在这方面，银监会扩大了保险机构的投资范围，允许它们投资于永久债券等资本工具；财税部门已明确永久债券的会计处理，并将尽快明确永久债券的税务处理；中国人民银行创建了央行票据交换工具(cbs)，将合格的银行永久债券纳入央行担保范围，以促进永久债券的流动性和市场接受度。

“前一段时间，当我第一次开始这么做的时候，市场上有一些声音，说你是否从事水释放，是否是中国的量化宽松。”我认为这一次的票据交换所不是中国版的量化宽松，它具有量化宽松的本质。区别。”潘对说道。

他表示，首先，这是“以债券换债券”，不涉及基础货币的流动性和吞吐量。一级交易商参与了互换，并将他们的永久债券换成了央行票据。但是，不能说如果我拿着这张央行票据，我就能自动获得央行的基础货币。两者之间没有关系。这是非常重要的一点。它可以自动从央行获得基础货币，而不用央行票据取而代之，这对银行体系的流动性有中性影响。

“每个人都记得，在国际金融危机之后，其他国家采用的量化宽松政策通常是在购买资产时使用基础货币。当我们兑换时，它不是自动投入的，也与基础货币无关。关系。”潘对说道。

此外，他指出，央行票据的交换并没有导致永久债务所有权和信贷风险的转移，永久债务的所有权仍然在商业银行的桌子上，其利息收入也是债券的持有者。只有通过这样的操作，央行才按照市场化的标准收费，这提高了永久债务的流动性，永久债务的所有权和相应的风险并没有转移。

哥伦比亚广播公司的第一次行动将很快进行

中国人民银行货币政策部主任孙国峰在国务院办公室的新闻发布会上说，第一批中央银行业务将很快开展。

他指出，中央银行的票据交换工具cbs，主要是在永久债券发行的初始阶段起到引导和培育市场的作用，更希望市场本身发挥作用。从央行的央行票据交换工具本身的运作来看，央行应该按照cbs运作的市场化标准收费。市场化成本的具体标准是参照银行间市场无担保融资和有担保融资的价差来确定的，因此市场均衡最终会实现，需求不会无限扩大。

此外，他强调，中国人民银行在宣布创建中央银行的同时，还宣布该行主要评级不低于aa的永久债券被纳入中国人民银行中期贷款、定向中期贷款、长期贷款和再融资的合格抵押品范围，这本身就提高了永久债券的流动性。持有永久债券的银行可以通过参与央行的这些操作获得流动性支持，在获得流动性支持之前，不一定需要将永久债券换成央行票据。

与此同时，他表示，银行间市场的成员也可以使用永久债券作为合格的抵押品来相互融资，没有必要将永久债券换成央行票据。

“从这些方面来看，结合市场的需要，央行的操作也有一定的市场化支出，而央行的票据交换工具的操作次数也不可能像想象的那么多。”孙国峰说道。

永久债务大事记

●2018年12月25日

财务委员会办公室召开专题会议，研究支持商业银行多渠道增资相关问题，推动永久债券尽快发行。

●2019年1月17日

中国银行业监督管理委员会批准中国银行发行不超过400亿元人民币的无固定期限资本债券。

●2019年1月24日晚，

中国央行和中国保监会都发布了公告。前者决定创建一种央行票据互换工具(cbs)，为银行发行永久债券提供流动性支持，而后者宣布，将允许保险机构投资商业银行发行的无固定期限资本债券。

●2019年1月25日

中国银行在银行间债券市场成功发行400亿元无固定期限资本债券。

●2019年2月19日