公募FOF一周年：初涉险滩 开路未来

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2017年9月8日，首批6只公开发行的fof获得发行批准，宣布这一创新产品正式诞生，受到业界的高度期待。一年后，在复杂的市场环境影响下，第一批产品的净值完全损失。然而，今年公募基金的运作意义重大，不仅显著提高了行业的资产配置水平，也为后续养老基金的推出提供了宝贵的经验。

不要对过去提出异议，而要追逐新来者。回顾过去一年的运作过程，基金经理普遍表示，吸取教训后，未来的运作会越来越顺畅。中国银河证券基金研究中心总经理胡表示，总体而言，第一只基金启动平稳，运行正常。Fof基金，尤其是养老金目标fof基金，是公共基金匹配养老金的最佳工具。在后续工作中，我们应该进一步提高投资者的适应性，为投资者提供简单、低成本、高质量的适合长期持有的产品。

绩效不佳基准

从业绩来看，第一批6家公开募股基金在过去一年表现不佳。据薛基金投资组合研究所统计，2017年10月下旬至11月上旬，首批公开发行的开放式基金正式成立。自第一批最后一只基金成立(2017年11月6日)以来，基金的经营收入与业绩基准的偏差一直分布在-0.24%至-5.26%之间。中国下巨汇基金的a股回报率分别为-0.73%和-1.06%，分别为业绩不佳基准的0.24%和0.57%。嘉实领航资产配置的混合a股收益分别为-3.97%和-4.75%，分别为业绩不佳基准的4.48%和5.26%，其他三种产品的业绩偏差介于两者之间。然而，海富通巨友基金的权益资产基准比率为70%，风险和波动水平远高于其他基金。营业收入为-13.30%，低于业绩基准2.61%。

也就是说，在第一批确定的六个fof产品中，华夏聚辉的跌幅与相对业绩基准的偏差最小，海富通聚友精选的跌幅最大，嘉实领航的资产配置与相对业绩基准的偏差最大。然而，从这些基金的投资策略来看，海富通在市场上升阶段更具优势；在价值类型上，华夏巨汇和TEDA宏利具有较高的综合配置价值；在成长与平衡风格上，建新福星安泰和嘉实可能表现更好；在低迷的市场环境下，保守的华南全天候运营具有规避风险的功能。

第一批公开募股基金发行后，表现普遍，这也导致了第二批公开募股基金的冷淡。第一批fof发行时，募集资金总额超过160亿元，平均发行规模为27.72亿元。在第二批产品中，中融定量选择、前海开元豫园和上投摩根上瑞的混合发行规模分别为3.12亿元、2.99亿元和2.11亿元，平均规模仅为2.74亿元，远低于第一批产品的规模和影响力。

播种正合时宜

对于业绩，一个fof团队的负责人告诉记者，评估一只基金或一种产品在一年内的业绩是不合适的，尤其是在今年大部分时间表现出单边下跌的市场条件下。第二，第一批fof的整体性能相似。除了海福通，其他所有产品都是低风险类型。股票头寸和债券头寸的比率结构决定了当市场上涨时，产品不会上涨太多，而当市场下跌时，产品将相对抗跌。今年的表现之所以不是特别出色，主要是由于以下原因:

“第一，开盘期间的仓位比较高。当市场在1月份上涨时，每个人的头寸都没有完全建好，他们没能抓住这波上涨。建仓后，市场迅速下跌。因此，我们在2月和6月两次下调了头寸，并对基金的内部结构进行了一些调整。不过，市场确实下跌得更快，回调也更明显。”

“第二是市场风格。今年1月，当我们开仓时，买入蓝筹股的比例很高，但随后医药股退出了一波行情。虽然我们调整了结构，但我们仍然注重平衡的风格，所以我们遭受了一些损失。在市场频繁波动之后，我们降低了操作频率，并通过一些微调慢慢优化了结构。”

“大家的风格其实很接近，在操作上可能会有一些细微的差异，但不会太大，所以目前差距还没有拉大。一旦市场出现趋势，缺口可能会被打开。”

回顾过去一年的管理过程，fof基金经理认为最大的教训是，制作fof产品需要放眼全局，把握趋势，从而提高成功率。“今年市场波动太大，情绪的影响动摇了稳定人心的锚。今后，在进行资产配置时，我们必须充分削减情绪和判断。”这位基金经理补充道:“我认为，如果我们对市场长期保持乐观，我们应该建立我们认为良好的结构，等待收获。”现在是播种的阶段。在黎明前度过黑暗之后，未来一定会进入一个更好的收获时期。”

养老基金可以借鉴哪些经验

通过公募基金的测试，新推出的养老基金也以公募基金的形式运作。可以学到什么经验？一家大型基金公司的fof团队负责人告诉记者:首先，我们要高度重视捐赠财产。稳定性是第一要求，资产配置和风险管理至关重要。第二，选择合适的开仓策略，逐步开仓，控制成本，稳步起步。第三，短期排名被淡化。三年足够长，视角太短，行动容易变形。这与养老金产品的属性极不一致，将对长期保值和增值造成很大损害。