央行重启逆周期因子 人民币追涨杀跌情绪被有效制止

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8月24日，中国外汇交易中心宣布，自8月份以来，人民币兑美元中间价报价银行积极调整“反周期系数”，适度对冲贬值方向的顺周期情绪。

受此影响，24日，离岸人民币兑美元汇率上涨800多点，升至6.80点以上；在岸人民币兑美元汇率从盘中低点大幅反弹逾500点，刷新盘中高点至6.8050点，并在一天内上涨近1000点。人民币汇率大幅反弹，暂时逆转了市场对空.的预期

反周期因素不会改变外汇市场的供求关系，也不会改变影响供求关系的基本面，只会纠正市场羊群效应造成的不合理的供求因素。因此，从短期来看，它会打击追涨杀跌的信心，使人民币对美元的汇率走向与大势相反的方向。

反周期因素成为稳定人民币汇率的有效工具

反周期因素是央行去年5月引入的计算人民币中间价的概念，其计算公式为:反周期因素=市场供求因素/反周期系数。在引入反周期因素之前，人民币对美元的中间价=前一天的中间价+一篮子货币的24小时汇率变动*调整系数+市场供求因素。引入反周期因素后，人民币兑美元中间价=最后一天的中间价+一篮子货币24小时汇率变动*调整系数+市场供求因素/反周期系数。

需要注意的是，逆周期因素并不会改变外汇市场的供求关系或逆向操作，而是在人民币汇率中间价中贴现或过滤掉一些不合理的市场供求因素，从而削弱人民币汇率的顺周期波动，降低市场的顺势预期，削弱投资者追涨杀跌的心理。就像如果一盆火烧得太猛，它会倒冷水，但不是为了熄灭它，只是为了冷却它。通过调整反周期因素，外汇市场的供求变化可以与基本面保持一致。

目前，央行稳定人民币汇率的意图非常明确，当局不希望人民币汇率大幅贬值，这将影响市场情绪和预期。中国监管机构希望人民币汇率双向波动，而不是单边快速贬值。

该机构继续此前的观点，即人民币今年不会“突破7”，认为无论从交易还是政策角度，人民币汇率在中期内都将保持稳定水平。首先，中国的经济基本面有足够的能力支持人民币汇率在一个合理和平衡的水平。此外，据报道，截至2018年7月底，中国外汇储备余额为31，179亿美元，且规模稳步增长，巨额储备资产也为当前人民币汇率提供了良好支撑。

一些市场参与者预测，在央行政策工具的指引下，人民币汇率有望在合理均衡的水平上保持基本稳定。

人民币国际化再次加速

自2017年美元在中国外汇交易中心一篮子货币中的权重再次下调以来，人民币兑美元汇率的双向波动更加显著，运行方式更加多样化。从长期来看，人民币汇率的运行是由基本面内在驱动的，有效汇率接近反映内外宏观相对位置的合理均衡水平。从短期来看，人民币汇率波动是市场与央行博弈的结果，表现出不同的阶段性特征。

可以清楚地看到，在过去的20个月里，尽管人民币对美元汇率先升后降，但这两个组成部分并不是简单的叠加关系或反向对冲。受美联储加息节奏、全球经济复苏协同效应、中国经济内外均衡等宏观因素变化的影响，它们呈现出“同升”、“同降”、“一升一降”、“一降一升”四种不同组合，反映了人民币汇率双向波动的灵活性:2017年前两个季度，其他一篮子货币兑美元升值约4.5%。 但从2017年第三季度到2018年第一季度，人民币对其他一篮子货币和这些一篮子货币对美元分别升值了约5.1%和2.6%，对美元的汇率也在6.3%的范围内下降； 2018年第二季度，其他一篮子货币兑美元汇率整体下跌约5.0%，而人民币汇率小幅稳步上升。前者主导了人民币对美元的贬值；自2018年7月以来，人民币对其他一篮子货币贬值了约2.8%，对美元贬值了1.3%，对美元的汇率也达到了接近6.9的区间上限。

当前，全球经济的动态演变正在重塑货币领域，汇率联动是划分货币区的基础之一。为了部分取代现有的国际货币，人民币首先需要摆脱影子货币的地位。“8？自11世纪的汇率改革以来，随着人民币与美元挂钩的弱化，人民币的有效汇率趋于均衡，这也为人民币发展成为潜在的“锚货币”奠定了基础。国际货币基金组织的工作文件通过考察特别提款权篮子中的五种货币在多大程度上决定了世界其他货币的汇率变化，指出无论联系货币的绝对数量在多大程度上取决于汇率还是受影响的相对经济总量，人民币集团、美元和欧元的三方结构正在形成。

提高投资者的风险偏好有利于股市