带量采购、两票制冲击 医药流通企业寻出路

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在过去的2018年，制药业的“两票制”得到了全面实施。对医药商业流通行业的影响逐渐显现。

国药控股(01099.hk)是医药流通行业的领导者。该公司80%以上的收入来自药品分销。公司年报显示，2018年，公司实现营业收入3445.26亿元，同比增长11.73%；归属于母公司股东的净利润58.36亿元，同比增长4.67%。2017年，公司收入增长率仅为7.48%，但归属于母公司股东的净利润增长率仍可达到13.91%。

财务支出的激增被视为国药集团业绩放缓的一大拖累。在过去的2018年，公司的财务支出同比增长约40%。财务费用的增加是由于在全面实行两票制下公司应收账款支付天数的延长。公司应收账款和票据的周转天数从2017年的94天延长至2018年的98天。

“两票制”是指在药品流通过程中，药品从生产企业到流通企业一次开票，从流通企业到医疗机构一次开票。始于2016年4月的制药业改革，旨在降低药品流通水平，降低各级药品价格涨幅，从而挤出虚假的高药价。2018年，两票制将在行业内全面实施。

“两票制”的实施极大地调整了目前药品的分配格局，二级以上的小经销商和代理商被“洗血”淘汰。医药商业流通企业的配送业务受到冲击。

为应对这一行业变化，医药流通企业的销售目标已转向面向医院。医药商业流通企业的盈利模式主要来源于购销差异。药品流通水平下降，药品流通企业销售毛利率上升。然而，医药流通企业的结算目标已经从相对弱小的中小经销商转变为强大的医院。由于医院在药品流通链中的主导地位，应收账款的账期相应较长。

国药集团这样的流通巨头不得不面对应收账款回收周期长的问题，尤其是中小流通企业。对于中国医药(600056.sh)、刘垚股份有限公司(603368.sh)和人民同泰(600829.sh)等区域性流通巨头，2018年的年度平均收款期报告一般会延长。例如，中药周转天数从2017年的84天延长至2018年的99天；刘垚股票已从2017年的128天延长至2018年的135天；人民与泰国的友谊也从2017年的122天延长至2018年的130天。这些企业的财务费用也在上升。

应收账款回收周期的延长加剧了企业的财务压力。部分医药流通企业在2018年年报中出现经营现金流净流出。例如，《南京制药》和《嘉事堂年报》的经营活动产生的现金流分别为-3.67亿元和-2.92亿元。

面对这种财务压力，一些企业在年报中也强调要加强应收账款的管理。

“2019年，一方面公司将继续加强应收账款的管理，加大应收账款的催收工作，减少下游客户的资金占用；另一方面，将加强对金融风险、投资风险和其他操作风险的控制。此外，公司还将加强财务成本控制，建立有效顺畅的管理流程，提高公司的运营效率，降低运营成本。”刘尧股份这么说。

对于整个医药商业流通企业来说，目前很难通过医药流通价格的差异来增强竞争优势。除了两票制之外，该行业的另一个难题是实施有数量的采购政策。全国11个城市公立医院批量采购试点近日正式启动。量入为出是为了摆脱现行药品招聘制度的种种习惯，解决用黄金销售药品的问题。业内人士预计，后续大批量采购将在更多城市推广。

一些医药商业流通人士也对第一财经记者表示，批量采购对医药流通行业的影响不可低估，而这种以降价为目的的批量采购必然会带来很大的压力，这将进一步降低该行业的利润/0/房。

因此，对于医药商业流通企业来说，此时此刻更大的命题是如何寻求新的出路。

有些企业已经提前做了布局，比如，扩大扩张。以上海制药为例，在过去的2018年，该公司完成了中国制药行业历史上最大的M&A案例，并将康特勒中国纳入旗下。通过此次收购，上海制药(02607.hk 601607 . sh)被提升为中国最大的进口代理商和经销商。这也使得上海制药归属于母公司股东的净利润同比增长10.24%，与2018年的趋势相反。

一些企业还完善了自己的物流系统，建立了自己的核心优势。例如，上个月，广州医药的广州医药生物医药城白云基地物流项目被宣布启动。物流项目是为响应广东省终端配送4小时服务目标而建设的，年吞吐量为2400万箱，日订单处理能力为22万份。

华润医药(03320.hk)在年报中表示，随着“两票制”的全面实施和分级诊疗、药品分离等政策的实施，公司还将优化物流布局，加快发展第三方物流业务，继续推进医院物流智能集成、dtp、电子商务等创新业务模式，巩固医药分销解决方案提供商的市场领先地位，积极推进中国医药流通产业的集中度。