退市规则细化 涉“五个安全”领域重大违法可强制退市

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7月27日，证监会对2014年《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》进行修改，自7月27日起施行。新规显示，证监会将涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全("五个安全")等的重大违法行为，新增为强制退市的指标之一，对重大违法经营的公司将起到极大的震慑作用。

据了解政策出台过程的人士称，证监会出台一项政策往往都需要深入研究论证，很难在短时间迅速完成;但此次修改将"公众健康安全"等触发因素纳入，确实也是考虑了近期出现的一系列突发事件。

涉五个安全重大违法强制退市 交易所表态严把执行关

证监会表示，根据《证券法》规定和实践需要，这次修改主要包括以下三个方面。一是完善重大违法强制退市的主要情形，明确上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定的基本制度要求。

二是强化证券交易所的退市制度实施主体责任，明确证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市、终止上市实施规则。

三是落实因重大违法强制退市公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等主体的相关责任，强调其应当配合有关方面做好退市相关工作、履行相关职责的要求。

新规发布后，7月29日晚间，深交所官方微信公众号发布文章称，《退市新规》拓展了退市制度的作用范畴，实现了对重大违法行为退市的全覆盖、无死角，充分体现了依法全面从严监管的理念和决心，对于进一步健全市场基础功能，增强市场主体活力，提高投资者信心，培育理性价值投资文化，形成优胜劣汰、有序进退的市场生态，意义重大，影响深远。

下一步，深交所将坚决贯彻落实《证券法》和《退市新规》等相关规定，切实担负起一线监管法定职责，坚定不移地履行退市主体责任，严把退市制度执行关，特别是对于严重危害市场秩序，严重侵害群众利益，造成重大社会影响的重大违法公司，坚决做到“出现一家、退市一家”，不姑息，零容忍，净化市场环境，维护退市制度的严肃性和权威性。

国外市场无先例 退市规则不断细化

值得注意的是，上述五个领域重大违法行为纳入强制退市的标准，这在国外成熟证券市场并无先例。

武汉大学法学院院长冯果称，境外主要是从投资者保护的角度，采用由交易所制定退市标准、重点针对财务造假和流动性不足等启动退市。但中国市场体制与之有较大不同。

“国外并没有因为危害公众安全而退市的相关条款设置。这主要是因为欧美市场较为成熟，投资者构成以机构为主，没有涨停板制度，而且还存在浑水等做空机构。如果上市公司出现重大违法，会遭遇投资者用脚投票，股价暴跌，最终将因为不符合交易指标而被退市。这是一种市场化的退市路径。根据我们此前的统计，欧美市场这一类型的退市占比很高。” 武汉科技大学金融证券研究所所长、教授董登新称，就实际情况来看，a股依然以散户为主，且投资者的投机心理很重。这造成部分垃圾股和重大违法个股，有时甚至因估值低或重新上市预期而遭到散户爆炒。

与之相呼应的是，早在2014年退市改革中就有规定，若上市公司股票连续20个交易日每日股票收盘价均低于股票面值即被强制退市。这也是市场俗称的针对垃圾股而设置的“一元退市法则”。但截至目前，a股并没有出现一起因该指标而被强制退市的案例。

“退不退市，不仅官方说了算，投资者自己也要说了算。”董登新称，制度改革最终希望推动的是，监管层执行强制退市和市场化退市相结合。对于出现重大违法违规行为的公司，监管层加强监管力度，同时市场和投资者也要加强判断，以股价来淘汰垃圾股和重大违法公司。

在没有先例的规则领域，中国证监会将涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等的重大违法行为，新增为强制退市的指标之一。

这让市场将近期深陷“疫苗事件”的st长生(002680.sz)对号入座，认为两者存在因果关联。据《第一财经日报》，多位业内人士对此并不以为然，他们认为，即使没有“疫苗事件”，监管层在退市制度上也会有这样的安排。

了解政策出台过程的人士称，证监会出台一项政策往往都需要深入研究论证，很难在短时间迅速完成;但此次修改将“公众健康安全”等触发因素纳入，确实也是考虑了近期出现的一系列突发事件。

梳理此次政策的出台，既是“量体裁衣”，又与新一轮退市改革一脉相承。